Investment Portfolio Check List

  1. Great Business:60-70%
    1. Understandable
    2. Moat: durable competitive strengths
    3. able and high-grade management
    4. 厚厚的雪: good returns on the net tangible assets required to operate the business
    5. 长长的坡: opportunities for internal growth at attractive returns
    6. at a fair price
  2. Cigar Butt:20%
  3. Momentum,news,high Tech: 10%
  4. Cash Level:
    1. market depression: <0 or 0 [borrow less than 30%]
    2. P/E above average X%: X/2%
    3. No good investments: prepare the washtubs
  5. Sell points
    1. Great businesses: sell 50% when the valuation is 50% (30% for 20%); or move around
    2. Cigar Butt: sell all when its price reaches fair value.
    3. Momentum: depends on conditions; flexible, adjust frequently
  6. Prepare the washtubs
    1. Bonds
    2. Real estate
  7. Circle of competence [能力圈]
    1. 电器[格力,美的,老板,苏泊尔]
    2. 白酒[]
    3. 游戏[]
    4. 保险[?]
    5. 银行[?]
    6. 医药[?]

一个有挑战的问题:价值投资在中国可行吗? 李录©2015-12-01

https://m.huxiu.com/article/132861.html

首先感谢光华管理学院,感谢姜国华教授和我们共同创建这样一门以讲授价值投资理念为主的课程。价值投资课在这个时候开我认为非常有意义。这在国内据我所知是第一门也是唯一一门这样的课程。这个课程在全球也不多,据我所知只有哥伦比亚大学有这样一门课,大概在八九十年前由巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆最早开设。喜马拉雅资本很荣幸支持这一课程。

1.  首先,选这门课的同学们估计将来很多人都会进入金融服务和资产管理行业,所以我想先谈谈这个行业的基本特点,以及这个行业对从业人员的道德底线要求;

资产管理是一个服务性行业, 这个行业里的用户在绝大多数时间里,不知道、无法判断产品的好坏。(即便给我)五年、十年的业绩也没法判断。必须要看他投资的东西是什么,而且在相当长的时间以后才能做出判断。另外一个最主要的特点是,这个行业总体来说报酬高于其它几乎所有行业,也常常脱离对客户财富增长的贡献,实际上真正为客户提供的服务非常有限,产品很多时候只是为从业人员自己提供了很高的回报。

大家想进入到这样一个行业,我想一方面是对知识的挑战,另一方面是因为这个行业的报酬

希望你们进入这个行业时首先牢记两条牢不可破的道德底线:

第一,把对真知、智慧的追求当做是自己的道德责任,要有意识地杜绝一切屁股决定脑袋的理论。

第二,真正要建立起受托人责任的意识,Fiduciary duty。
08年、09年的经济危机很大意义上就是因为这样一些不具备受托人责任的人长期的所谓成功的行为最后导致的,这样的成功是对整个社会的破坏。

2. 第二,作为资产管理行业,我们需要知道,从长期来看,哪些金融资产可以让财富持续、有效、安全、可靠地增长?

屏幕快照 2015-12-01 上午6.41.20.png

宾州大学沃顿商学院的西格尔教授(Seigel)

1块钱股票,即使除掉通货膨胀因素之后,在过去两百年里仍然升值了一百万倍,今天它的价值是103万。年化回报率只有6.7%。这就是复利的力量。爱因斯坦把复利称之为世界第八大奇迹是有道理的

造成这个现象有两个原因。

一个原因是通货膨胀。另外一个原因,就是经济的GDP增长。GDP在过去两百年里大约增长了33000多倍,年化大约3%多一点。当销售额以4%、5%的名义速度在增长时,净利润就会以差不多6、7%的速度增长,公司本身创造现金的价值也就会以同样的速度增长。过去两百年股票的平均市盈率在15倍左右. 

屏幕快照 2015-12-01 上午6.57.14.png

要想理解股票在过去两百年的表现以及今后二十年的表现,必须看懂并能够解释这条线——过去人类文明的基本图谱。不理解这个,很难在每次股灾的时候保持理性。每次到08年、09年这样的危机的时候都会觉得世界末日到了。

知识也在互相地交换,不仅仅是产品、商品和服务。知识在交换里产生的价值更多。按照我的讲法,这就是1+1>4,指两个人在互相讨论的时候,不仅彼此获得了对方的思想,保留自己的思想,还会碰撞出一些新的火花。知识的自由分享,不需要交换,不需要大米换奶牛,结合在一起就开始出现了复利式巨大的交换增量的增长。每次交换都产生这么大的增量,社会才会迅速创造出巨大的财富来。

通货膨胀实际上就是一个货币现象,当货币发行总量超过经济体中商品和服务的总量的时候,价格就会往上增长。为什么增长呢?当然因为经济不断增长,就需要不断地投资。在现代经济里,这要通过银行。银行要想收集社会上的闲散资金,需要付出储蓄利率。这个储蓄利率必须是正的,使得它的放贷利率也必须是正数。这样整个经济里的钱要想去增长,就要提前增量;要想实现实体经济增长,就要提前投资。这个时间差,就使得通货膨胀是一个几乎和GDP持续增长伴生的现象。你首先要投资,这些投资变成存货、半成品,然后再变成成品。在这个过程中,你需要先把钱放进去。所以你先放的这笔钱,实际上已经超过了这个经济里在当时货物、服务的总量。于是这个时间差就造成了通货膨胀和GDP持续增长伴生的现象。

3. 第三,有没有办法可以有效地、通过努力让你成为优秀的投资人,真正地为客户提供实在的服务,保护客户的财产,让他们的财富能够持续地增加?什么是投资的大道、正道?

屏幕快照 2015-12-01 上午6.59.59.png

从图4我们可以看到,美国股市过去两百年平均回报率差不多是6.6%,每六十几年的回报率也差不多是这个数字,相对来说,比较稳定。可是当我们把时间放得更短一些的时候,你就会发现它的表现会很不一样。例如战后从1946年到1965年,美国股市的平均回报率是10%,比长期的要高很多。可是在下面的15年里,1966-1981年,不仅没有增长,而且连续15年价值都在跌。在接下来的16年里,1982-1999年,又以更高的速度,13.6%的速度在增长。可是接下来的13年,又开始进入一个持续的下跌的程。整个13年的时间里,价值是在下跌的。所以才有凯恩斯著名的一句话:”In the long run we are all dead.” 你投资的时候毕竟每一个人的时间是有限的。

就我能够观察到的,就我能够用数据统计来说话的,真正能够在长时间里面可靠、安全地给投资者带来优秀长期回报的投资理念、投资方法、投资人群只有一个,就是价值投资。

价值投资的理念只有四个。大家记住,只有四个。前三个都是巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆的概念,最后一个是巴菲特自己的独特贡献。第一,股票不仅仅是可以买卖的证券,实际上代表的是对公司所有权的证书,是对公司的部分所有权。我们在公司价值增长的过程中分得我们应得的利益,这条道是可持续的。什么叫正道,什么叫邪道?正道就是你得到的东西是你应得的东西,所以这样的投资是一条大道,是一条正道。第二,理解市场是什么。 【市场先生。市场的价格仅仅反映了这个证券最近一笔交易的成交价格。仅此而已,这并不是价值】 第三,安全边际。投资的本质是对未来进行预测,而预测能得到的结果不可能是百分之百准确,只能是从零到接近一百。那么当我们做判断的时候,就必须要预留很大的空间,叫安全边际。第四,巴菲特经过自己五十年的实践增加了一个概念:投资人可以通过长期不懈的努力,真正建立起自己的能力圈,能够对某些公司、某些行业获得超出几乎所有人更深的理解,而且能够对公司未来长期的表现,做出高出所有其他人更准确的判断。在这个圈子里面就是自己的独特能力能力圈概念最重要的就是边界。没有边界的能力就不是真的能力。能力圈这个概念为什么很重要?是因为“市场先生”。市场存在的目的是什么?对于市场参与者而言,市场存在的目的就是发现人性的弱点。你自己有哪些地方没有真正弄明白,你身上有什么样的心理、生理弱点,一定会在市场的某一种状态下曝露。这个市场本身能够发现你的逻辑,发现你身上几乎所有的问题,你只要不在能力圈里面,只要你的能力圈是没有边界的能力圈,只要你不知道自己的边界,市场一定在某一个时刻某一种形态下发现你,而且你一定会被它整得很惨。

如果把赚钱的方法一点一滴毫无保留告诉所有的人,大家都觉得你这个赚钱的方法真对,真好,我佩服,这就是可持续的。这就叫大道,这就叫正道。

投资首先帮助公司的市值更接近真实的内在价值,对公司是有帮助的。你不仅帮助公司不断地增长自己的内在价值,而且,随着公司在3.0文明里不断增长,因为增长造成的公司内生价值的不断增长,你分得了公司价值的部分增长,同时为客户提供持续、可靠、安全的回报,你对客户提供的也是长期的东西。最后的结果帮助了经济,帮助了公司,帮助了个人,也在这个过程里面帮助了自己,这样你得到的回报是你应得的,大家也觉得你得到的是你应得的。所以这是一条大道。你不被市场的上上下下所左右,你能够清晰地判断公司的内生价值是什么,同时你对未来又有敬意,你知道未来预测也很不确定,所以你以足够的安全边界的方式来适当地分散风险。

而投资的大道上却根本没人,交通一点都不堵塞,冷冷清清。人都去哪了呢?旁门左道上车水马龙!也就是说,绝大多数人走的是小道。为什么走小道呢?因康庄大道非常慢。听起来能走到头,但实际上很慢。价值投资从理论上看起来确实是一条一定能够通向成功的道路,但是这个道路最大的问题是太长。也许你买的时候正好市场对公司内生价值完全不看好,给的价格完全低于所谓的内生价值,但你也不知道什么时候市场能变得更加理性。而且公司本身的价值增长要靠很多很多方面,需要公司管理层上下不断地努力工作。我们在生活里也知道,一个公司的成功需要很多人,很多时间,需要不懈的努力,还需要一些运气。所以这个过程是一个很艰难的过程。

另外一个很难的地方是你对未来的判断也很难。投资的本事是对未来进行预测,真正要理解一个公司、一个行业,要能够去判断它未来5年、10年的情况。在座哪一位可以告诉我某一个公司未来5年的情况你可以判断出来?

凡是把圈画得超过自己能力的人,最终一定会在某一个市场环境下把他自己彻底毁掉。市场本身就是发现你身上弱点的一个机制。你身上但凡有一点点不明白的地方,一定会在某一个状态下被无限放大,以至于把你彻底毁了。

做这个行业最根本的要求,是一定要在知识上做完完整整、百分之百诚实的人。千万不能骗自己,因为自己其实最好骗,尤其在这个行业里。

如果我的一个投资经理可以连续15年以上都保持优异的成绩,在正确的道路上研究,一般来说基本上就成才了。这时就是能力远远大于运气,我们基本上就可以判定他的成功。也就是说,在这个行业里,要在很长时间持续不断地艰苦的工作,才有可能真正地成才,恐怕要15年以上。这就是为什么虽然这条康庄大道一定会通向成功,但交通一点都不堵塞,走的人寥寥无几。

如果没有对于真理智慧的追求,没有把这种追求作为对自己的道德要求,如果各位不能建立起受托人的基因,受托人的责任,把所有客户给你的每一分钱当做你父母辛勤积攒一辈子交给你打理的钱,没有这样的精神奉劝各位不要进入这个行业。

4. 第四,那些在成熟发达国家里已经被证明行之有效的金融资产投资方法对中国适不适合?中国是不是特殊?是不是另类?价值投资在中国是否适用?

屏幕快照 2015-12-01 上午7.05.35.png
屏幕快照 2015-12-01 上午7.06.25.png
屏幕快照 2015-12-01 上午7.06.54.png
屏幕快照 2015-12-01 上午7.07.30.png

上指和深指过去25年涨了15倍,年化回报率12%,但是我相信所有的股民,包括在座的各位,没有一个得到这个结果的。因为没有人过去在股票上的投资涨了15倍。但有一家从股市成立第一天开始就得到这个回报,她就是中国政府。中国政府从第一天就得到这个回报。大家担心中国的债务比例比较大,但是大家常常忘掉中国政府还拥有这个回报,她在几乎所有的股份里面都占据大头。

屏幕快照 2015-12-01 上午7.08.16.png
屏幕快照 2015-12-01 上午7.08.59.png
屏幕快照 2015-12-01 上午7.09.44.png

中国现代化是在1840年以后开始的,她是被现代化,而不是主动的现代化。如果中国按照自己的内生发展逻辑不会走到这一步。最主要的一点原因是,中国的政府力量非常强大,在这样的情况下不可能产生所谓的自由市场经济。中国政府从汉代以后一直是全世界最稳定、最大、最有力量、最有深度的政府。这跟我们的地理环境有关系,跟地理地貌有关系

3.0文明的发展像2.0文明的出现一样,几乎都是由一些地理位置上的偶发事件决定的,并没有什么绝对的必然性。因为地理位置的原因,西欧最早发现了美洲。

巴菲特历年股东信精选2003-2017 —— 诺亚财富 汪静波

2003 – 和赢家一起共事

印象中的投资人通常及其理性,追求量化。巴菲特却说,只投资他喜欢的人。

球童艾迪的故事。

硬性投资标准 1. 我们懂的生意;2. 具有良好的经济前景;3. 由德才兼备的人经营;4. 非常吸引人的价格

他每做一笔投资,都预期要和这个公司的管理者在一起相处长达几十年。所以选择一个合作伙伴,必须要像选择结婚对象那样谨慎。

“我们将遵循这种你只与我们喜欢并崇敬的人合作的准则,这个处事准则不仅可以最大程度增加我们获得成功的机会,还可以让我们享受愉快的时光。如果仅仅为了多赚一点钱,而成天和那些让你反胃的家伙一起,这就和为了钱结婚一样。这在任何情况下都是一个坏主意。如果你本来就很有钱还要这样做,那你一定是疯了。”

2004- 捡便宜烟头,还是买好公司

捡烟头的缺点:1.便宜的公司越来越少;2.随着时间的流逝,便宜公司暴露出越来越多的问题;厨房的蟑螂不可能只有你看到的那一只。

好公司:护城河(持久的竞争优势)、优秀的管理者、合理的价格

2008 – 好公司、还不错的公司和差公司

有没有护城河?需要多少投入来维护这护城河?需要重复开挖的护城河等于没有护城河。

喜事糖果、飞安公司、航空业

2009 -“现金为王”没道理

获取赞美从来不是投资目标。事实上,赞扬经常是投资的敌人。因为它束缚你的思维,让你的大脑开放性下降,不会对早先形成的结论进行反思。警惕那些博得喝彩的投资行为;伟大的举动常常听上去很无聊。

2010 – 巴菲特的“有所不为”

一个人不做什么,往往比他做什么更重要。逆向思维。

  1. 不碰长期看无法预期的生意;
  2. 不依赖别人的善意;流动性充足,睡个好觉
  3. 不干预下属公司的经营;
  4. 不讨好华尔街。

“会死在哪里?”;普鲁士数学家雅各比的启发。

2013 – 一直呆在游戏里,别出局

不确定性

人们总是高估未来两年的变化,而低估未来十年的。

1776年美国建国以来,不确定性一直存在。道指66点到11497点

gdp从1941到2012翻了4倍。

2014 – 你不必成为投资专家

坚守能力圈

对赚快钱的机会说不。

不要每天盯股价,紧盯记分板不利于打好篮球。

保持简单,不要孤注一掷。

低费率的标普指数基金

在时间上定期等量买入。

 

 

 

过往不恋-沉没成本不是成本-第一性原理

“概率权”:核心是把每一个具体的选择抽象为概率。

像人工智能?下每一步棋的时候,都计算自己在当前局面下的赢棋概率。

机器从来不纠结,不理会沉没成本,绝不感情用事,也不会对未来心存侥幸。它只是聚焦于一件事情:赢棋。它只用一种标准衡量自己:概率。【老喻】

沉没成本:你以前为一件事花进去的时间、精力、金钱,都是沉没掉的,不应该影响你当下这一步的决策。

电影票买了-》发现是烂片-》起身就走【目的是娱乐,这是第一性】

地域歧视、以貌取人,好处是提高决策速度,降低大脑的负担;坏处是我们成为经验的奴隶,不能客观地判断当下的形式,总是让过去的东西绑架了自己。

叔本华说:“阻碍人们发现真理的障碍,并不是事物的虚幻假象,也不是人们推理能力的缺陷,而是人们此前积累的偏见。”

马克·吐温也说过类似的话:“让我们陷入困境的,不是无知,而是真相不是我们以为的那样。”

而人类往往会把自己这些因为错误偏见而形成的观点,解释得冠冕堂皇,自我合理化。

“很多时候,我们在重组自己的偏见时,还以为自己是在思考;在重复以往的错误时,还以为是在坚持梦想;在消极荒废时,还以为是在放松;在伤害别人自尊时,还以为是直率;在固步自封时,还以为是在坚守;在随便放弃时,还以为是在选择;在喝得酩酊大醉时,还以为是豪爽;在不思进取时,还以为是低调。”

他如果不爱一个人了,不会因为我已经为这个人付出了很多,而舍不得分手;他分析一只股票,如果不看好它的未来,就会果断卖出,而不会说:“哎呀,我还亏着钱呢,等涨回来我再卖吧。”他如果跳槽,纯粹就是因为新工作更适合自己的发展,而不会因为什么和老同事的感情很好,而犹豫不决。

科学思维为什么强大?

  1. 科学承认自己的无知,不为先贤的论断束缚,追求可证伪性,愿意、甚至追求被别人证明说“我错了”。
  2. 实事求是,只看逻辑、证据。

Jobs:Stay hungry,Stay foolish

保持饥饿,就是保持对世界探索的热情。保持愚蠢,就是不断放空自己回到原点,放弃一切经验和存量,像个傻子一样,只在这一点上虚怀若谷地思考。

曾国藩:既往不恋,当下不杂,未来不迎。不让过往的经验影响现在,也不让未来的妄念影响当下。

做到这个境界,很难吗?当然很难,因为它和我们在亿万年进化过程中形成的直觉和本能正好相反。牛人之所以牛,就是因为他们能够和直觉,和本能相对抗。

第一性原理:用物理学的角度看待世界的方法,一层层剥开事物的表象,看到里面的本质,然后再从本质一层层往上走;这不是“比较思维”——我们在生活中总是倾向于比较,别人已经做过了或者正在做这件事情,我们就也去做。

Elong Musk: 电池就是一些金属的组合,我们就有可能把电池的价格无限逼近这些金属本身的价格。火箭的原料成本只占总成本的2%,其他的成本都是可以优化的。他打算把现在火箭的制造成本降到只有现在的10%。

就是让我们把目光从那些别人做的事上挪开,不管做什么选择,都以最根本的那个原则为参照点,不断用那个参照的为自己纠偏。

除了最根本的那个原理和目标,其他的参照点为什么会出问题?存量中有很多不合理、低效率、甚至荒唐的东西。

例子:二战英国空军,战斗机的皮革座椅用骆驼的粪来擦洗保养。以前英军沙漠作战,皮具是牛皮,骆驼闻着不舒服,所以…

罗辑思维改版,做精品内容和知识服务,尊重用户时间和使用。第一性

阻力:公司内部协作,学习新业务,外部合作,用户不习惯。顾忌这些就是’比较思维‘

远方的路和手中的方向盘

老喻:你的成就=核心算法x大量重复动作²。第一性原理x重复地、笨笨地坚持²

google 街景地图、雅昌印刷 布达拉宫壁画的拍摄

巴菲特:投资就是滚雪球;足够长的坡和足够多的湿雪。

何为“押上全部”——《通往》W28

第四周里,我们提到一个绝大多数人终身背负的枷锁:“追求百分之百的安全感”

未来的最重要属性之一就是“部分不可知”。

追求安全感(目光放在表层)vs 最求安全(理性分析,深入了解事物的本质)

筹码越少的人,越容易“拼命”

“不怕一万,就怕万一”, 这是对“小概率事件”最朴素的感知。

墨菲定律

凡事只要有可能出错,就一定会出错。

有个著名的公式,“凯利判据”(Kelly Criterion),对于“赢了有收益,输了损失全部下注”的赌局,计算最优单次下注比:

f=[p(b+a)-a]/b

f是合理下注占比;a单次下注金额; b是每次下注a之后若是赢了的话能拿回的净利;p是赢的概率

永远不要押上全部

如何尽量提高自己的胜算? “提高自己的思考质量”

[一般70%概率胜的下注是40%的量,70%x2-1;但我决得还应该再保守点,主要投资标的应该都在70%以上,下注占比不超20%]

认识投资里的“贪婪”和“诱惑”——《通往》W26

[也可以用在其他方面,如人生规划、学习、事业计划。]

贪婪就是想要原来并不属于自己的东西。

天主教教义里的七宗罪,贪婪是其中之一,其他六个其实都是源自于贪婪;

傲慢:是因为假装(或者假装到相信)自己拥有其实并不属于自己的种种高高在上的权利; 嫉妒:是因为想要自己尚不具备的东西,却发现别人已经有了; 愤怒:是因为自己不具备解决问题的能力,无能则嗔; 怠惰:不想用劳动来交换衣食; 暴食:吃多了,故事物质匮乏,更是罪。 色欲: 过度的,勉强的,都是贪。

很多人的贪婪,来自于无知。并不知道那东西原本并不属于自己。[找到能力圈外了]

一个基本原理:资本金额越大,获取同样收益率的难度越大。

为什么25%以上就基本会在两年内必然崩盘呢?民间借贷一出现高利率的时候,就会产生“资金集结效应”——而大量的资金集结起来之后,需要找到合适的投资项目,到哪里去找能够支撑那么大资金且能够做大年化复合收益率25%以上的项目呢?

我们看看全球范围内顶级投资者的战绩:

巴菲特:Berkshire Hatherway, 截至2007年的43年里,复合年化增长率21.1%;西蒙斯:文艺复兴科技公司,“大奖章”基金,自1988年成立以来,连续30年,平均复合年化回报率高达34%;格林布雷:哥谭基金,在1985-2005年的20年间,复合年化回报率40%

巴菲特其实同时也是一个PR高手(Public Relations),虽然有很多“高级”投资者对巴菲特评价并不高,但巴菲特确实是公众领域影响力最大的。巴菲特给出的“参考标准”绝对是中肯的“

我必须确保买到的是在长期至少获得15%复合年化收益率的股票。

这还是在对行业对企业有深刻研究和认识的前提下——这一点很重要,有知有畏,才能有滋有味。格林布雷有个类比很精彩:

买股票但不知道究竟买了什么,就如同手持火把穿过一个炸药厂,你可能活下来,但是你仍然是个傻子。

复合年化收益率,说明“长期”是最重要的,排第一位,然后再加上“价值”。

诱惑

有价值,或者起码看起来有价值,但不是“长期价值” 。。。。。。

一切不属于“长期价值”的东西,都可以算作是“诱惑”。

一旦你的目标如此,“入眼”的东西就不一样了,能看到的好像是另一个世界。很多在此之前你会不由自主地关注的东西,就好像“突然间彻底消失了一样”,而另外一些东西,就好像“突然冒出来一样”,那感觉很神奇的。

摆脱无知——每天进步一点点,每天更有知一点点。

格雷厄姆:

股市短期是个投票机,长期是个称重机。

自锐系统-from Peter

不像刀剑,砂轮不用磨自己就很锋利,而且不管你怎么用都会一样锋利。

考试一完就坐下来把刚才的题再回忆做一遍,不限时间。知道最后大概的得分,而且知道原因,没学好,理解错了,还是就是时间不够;然后和以后发下来的卷子比较,更深入知道其中的问题。这就是一个自锐系统。

还有买房投资也是如此。每笔投资做好记录,以及决定投资的原因和预期目标。以便和以后的实际情况进行对比,回去复查当初的原因是否可靠。 也记录房客的情况,统计,以后在选择管理房客上就会节省很多时间。

(可用于股票外汇交易;记录数据更加容易得到。还要记录原因)

怎样的钱才算资本——《通》W7

资本确实主要由钱构成,但,仅仅一堆钱放在那里肯定算不上是资本。(房子-一堆砖头)

三个要素能把算做资金的钱变成有效的资本:

  • 资金的金额大小:关注比例
  • 资金的使用时限:给资金“判个无期徒刑”
  • 资金背后的智慧

刘元生 1988年360万元拿下360万股万科股票,10%,迄今未动。 2016年六月大概值27亿。28年750倍

这是个残酷的事实:大多数人其实不配站在资本之后。在2008年,我有100万闲钱,但不知投给谁,到了2013年我以为自己知道了,结果投错了很多人和项目。

总有一群人比别人更出众。除了所谓的能力差异,这群人还有一个特质:他们通常都会主动选择
拿到录取通知选择不去vs拿不到却宣称不想去;毕业考研为知识储备vs找不到工作考研
一个是主动选择,另一个是被逼无奈。

我竟然找到了捷径,可惜早已身不在起点。[German folk saying: “We are too soon old and too late smart.”]

追求100%的安全感可能是人生最重的枷锁——《通往》W4

多数人时时刻刻关注身边所有可以被关注的东西,而且非常害怕竟然有被自己漏掉的。

低等动物,全视角,无大脑皮层,生存为首要目标

我们为了长期关注某一点,进化出大脑皮层,放弃全视角,忍受视觉盲区的存在

几乎所有的进化都是放弃了部分安全感才可能获得的。

现在人类又开始通过高科技的帮助企图回到“全视角”的状态【新闻八卦】,少有机会集中注意力观察思考。这次不是为了生存,而是为了追求所谓的“不被时代抛弃”的安全感。

追求100%的安全感被困在永恒的当下。铁饭碗。房奴、小城镇的安逸。

我们必须放弃一部分的安全感,才能深入长期地观察、思考。

(冒险本身不是追求成功的好方式,获取财富的诀窍之一就是不冒险)

合作是什么?合作的本质其实是大家各自放弃一小部分安全感,并把那一部分安全感交由合作方来保障。信任是什么?信任是相信对方不会利用自己主动放弃的那一部分安全感。

不要与缺乏安全感的人合作(结婚/恋爱)——因为他们的世界里,实际上不可能有真正的合作关系。

最大的勇敢很可能就是那些人在即便孑然一身的情况下竟然还勇于放弃部分安全感。【哑剧艺术、放弃体制内工作、带全家流落北京,无住处。王德顺。佩服】

大智若愚——放弃其他方面的智(若愚),才有注意力在某个方面表现出大智

放弃一些鸡毛蒜皮的事,吃点小亏,节省注意力。“将军赶路不打小鬼”

 

投资的刚需是避险

【还是概念的问题,清晰深入界定】

从小被洗脑:“要赚大钱就得冒大风险”;鼓励“勇敢”、“冒险”,以“胆怯、懦弱”为耻。

车前飞跑过马路,脑外科手术,攀岩

观察者时时刻刻看到各种风险,行动者不断冒险,最后因冒险成功,可实际上,行动者的所有注意力都在如何避险上,而不是如何冒险上。【Ben Graham:1、不要亏损,2、不要忘记第一条】

【只做自己懂的事,不懂的弄懂了再说】

你的投资依据必须靠且仅靠你自己的深入思考

冒险常常是他人对冒险者的理解,而不是所谓“冒险”成功的人的行动。

哥伦布

VC:锁定一个增长最为迅猛的领域,然后再那个领域里投资很多可能超速增长的初期企业,以期得到最大化的收益的同时,从概率上保证总体风险降到最低; 分散投资,抱团取暖,他们是“避险”高手,而不是“冒险”高手—他们也不屑于充当“勇敢者”。

安全是刚需:1,在资本安全上; 2,在人身安全上

“基因记忆”: 枪 vs 蛇,

人类对财富、资本的认识,实在是不多、不久、不够。

  1. 人类开始使用货币不过几千年
  2. 拥有足够财富的人群比例非常低
  3. 历史上很多妖魔化“复利”这个概念(除了犹太人)
  4. 人类社会从未停止过动荡,对财富拥有者的杀戮
  5. 人类真正认识市场的好处不过二三百年,中国才三四十年
  6. 人类真正研究经济的运作规律,从亚当 斯密开始计算,迄今300年不到;
  7. 人类对投资市场的探索,只不过200多年,1972年华尔街边的一颗西印度常绿树下的露天交易
  8. 人类对概率的认知,从十六、七世纪开始,对概率的研究脱离赌博,应用到资本上、风险评估上,这个进程一直要到上世纪初才算起步,迄今100年不到。

所以,在财富与资本领域,对风险的认知,人类不可能产生“基因记忆”,根本不可能“天然就懂、天然就会”。最可怕的不是不懂,而是明明不懂却不知道自己不懂,甚至觉得自己很懂

涉及人身与资本:1.安全第一;而后才有2. 成为专家;
锻炼自己的学习能力,需要什么就学习什么,成为那个领域的专家,然后像专家一样思考、决策、行动。专家轻易不冒险。

它【社会】教育我们要“勇敢”,却从来不告诉我们,那是它需要的,不是我们需要的。 只有爱面子的笨蛋们才需要证明自己有勇气。

3. 看傻瓜们冒险。看多了,你的避险经验就丰富了。[Charlie Munger]

结论:做事之前一定要想清楚。深入思考到你的结论已经和绝大多数人不一样——要做到“特立独行且正确”才行。这样的时候,你做出来的事情,别人会吓到,他们觉得你在冒险,你却知道实际上是怎么回事儿。

《Fooled by Randomness》, Nassim Nicholas Taleb.

<就算是‘文盲’也千万别是‘险盲’>,看看,可以加深对‘风险’本质的认识

有没有时候,你认为别人是在冒险,实际上更可能是因为你不懂。 什么时候你认为没风险的做成了,别人以为你冒了很大的风险。

 

 

 

 

未来十年什么事情不会改变?

04 投资那些不变的东西
亚马逊CEO杰夫·贝佐斯在2015年建议说,如果你想建立一个成功的、可持续发展的公司,不要问这种问题:未来十年会发生什么可能影响你公司的变化。

相反,你要问自己这样的问题:
未来十年什么事情不会改变?
然后把所有精力和努力放在这样的事情上。当你对某个东西有把握的时候——即使从长远来看也是如此,你就可以为它进行大投资。

Vulture

  1. 宏观、行业不好时的好公司 ***** [calm, bke, spd]
  2. 爆出丑闻的好公司 **** [wells fargo]
  3. Turn around [gopro, wdc]
  4. 坏公司 [valeant]

Investor’s checklists

  • We must be alert to what’s going on, “take the market’s temperature.”
    • are investors optimistic or pessimistic?
    • do the media talking heads say the markets should be piled into or avoided?
    • are novel investment schemes readily accepted or dismissed out of hand?
    • are securities offerings and fund openings being treated as opportunities to get rich or possible pitfalls?
    • has the credit cycle rendered capital readily available or impossible to obtain? are price/earnings ratios high or low in the context of history?
    • are yield spreads tight or generous?

可能性越多,能力就越低

一个人和一家公司一样——
1. 可能性越多,能力就越低。反之,能力越强,可能性就越少。

2. 提高能力,就必须以减少可能性为代价。

3. 提高可能性和创新力,就必须以降低能力或效率为代价。

4. 一个牛人和一家好公司一样,都是在效率和创新之间构建艰难的平衡。

万维钢日课025 | 只要有一小撮人执意玩真的

Nassim Nicholas Taleb - antirigility

Taleb ,我最佩服的,是他的智力勇气(intellectual courage)。不管你是大政府、企业巨头、一本正经的学术机构还说道貌岸然思想家,Taleb总能一针见血地指出你的可笑之处。

Medium.com
The most intolerant wins: the dictatorship of the small minority

“Have a skin in the game” vs “吃瓜群众”

市场价格的波动,往往不是因为大多数人的看法变化,而是极少数卖家或者买家意志的体现。

“仁者无敌”?可是历史上往往是”勇者无敌”,是最坚决、最不妥协的人无敌。

(哥德尔)如果有个政党禁止言论自由,那么美国宪法是否也要保护这个政党的言论自由?

一个宽容社会,是否也应该宽容那些不宽容的人?

这就是为什么亚历山大大帝说由狮子率领的羊,远胜由羊率领的狮子。

因为我辞职写作,你花钱阅读,咱们都have a skin in the game。

好公司,烂公司,三步对照 – 冯仑

1.能用一句好说清楚,让人能看懂:可口可乐、吉列、麦当劳 vs 安然;
世间万物,复杂的东西特别好看,但它华丽的背后往往是荒唐和陷阱

2. 有产品在连续销售;
经营性现金流是唯一属于自己的健康的血液;资本性和融资性的现金流是暂时维持生命的

3.公司老板经理和什么人混在一起
和政府官员,那一定是遇到了什么麻烦
和银行人员上酒楼桑拿,一定是却资金;如果普通员工就搞定银行事物,银行方面也是安规接洽,公事公办,那这家公司一定是财务健康,运行良好。
如果往国内外同行哪里跑、往市场跑,身边多是各路大佬,说明公司中规中矩,离行业先进不远了。

硅谷投资人说,判断一家公司好坏,只要持续监控人才流向就可以了。一大堆聪明人,基于自身利益做出的细碎判断,一旦汇总起来,就是市场的总体判断。

王烁

大拇指定律说,市场 95% 的时候是正常的。可是,剩下那不正常的 5% 却是最关键的。

预测未来的天气是不大可能,但为雨天备伞这件事却没有那么难。别预测,做准备。

这里正是你最大的优势所在:准备有其成本,市场疯狂的时候你不跟着疯,即使短期内可能会付出代价,个人也比机构更能承受这代价。
几乎每十年就有一场泡沫及其破灭带来的危机。如果你的投资从 20 岁持续到 70 岁,那么平均会经历五次泡沫、五场危机。

真正可怕的是你投资生涯经历的那最后一轮泡沫 — 危机事件。好比你与市场重复博弈,每轮都合作,麻痹你,养肥你,最后与你摊牌,你一把赔光,再没有下一次机会。

越到人生暮年,越不能参与泡沫。你永远不能放弃警惕,不能放弃思考,不能放弃决断,哪怕指数化再平衡组合长期投资这个策略帮助了你一辈子,也要做好及时抽身的准备。

爱因斯坦说,要简单,但不要太简单。

大卫·斯文森( David Swenson )的《非常成功:个人投资的根本之道》( Unconventional Success: A Fundamental Approach to Personal Investment )。

斯文森是诺贝尔经济学奖得主托宾的学生。他长期主持耶鲁校产基金,以远低于市场水平的薪酬,获得远高于市场水平的长期收益,并改变了美国大学校产基金的投资风格,影响极大。

这本书是斯文森特地写给散户的,核心告诫就这一句话:非专业投资者参与市场的惟一办法,是跨产品跨地域的多元化指数组合长期投资。

同时,他在书中梳理了各主要资产类别的长期收益率、波动率,资产特点,方便投资者根据自己的期望作出相应的组合。

如果关于投资只读一本书,那就读这本。

财富自由 李笑来

你需要理解什么是“财富自由”,像理解吃饭睡觉一样地透彻财富自由 定义 出售时间

不知道自己要什么 赚够了钱

把大脑洗干净 无头苍蝇式的飞行

我要变得很牛逼!——至于怎样才算是“牛逼”,接着问下去一定卡壳。

为什么总是无法靠它更近,那就是因为,你还在做无头苍蝇式的飞行,因为你连你要的究竟是什么都不知道……

语言学家告诉我们,如果我们脑子里没有一个概念的话,我们的脑子就倾向于不去想那个事情;如果一个民族的语言里空缺某个概念,那么整个民族就倾向于从未想过那个事情。
没错,语言对人就是有如此强大的反向塑造能力。比如绝大多数欧美国家的人不可能想到“我上火了”,因为在他们的世界里,没有“上火”这个概念,你顶多可以拿他们已知的“发炎”这个概念去跟他们解释。
如果脑子里的一个概念不准确、或者没有准确、正确的定义,那么我们必然没办法准确、正确地继续思考下去。进而产生的连锁反应是,因为定义不准确,所以思考范围模糊,选择依据缺失,进而行动错误……进而影响整个生活。

找到它的定义
如果你真的“想要”财富自由,那么你就需要理解财富自由,像海洋理解河流一样,直到你将这个概念理解得如吃饭睡觉一样透彻之后,你才有了可以加速向它靠近的前提。

直到有一天,我找到了能真正影响行动的关键,我们要的自由,最根本不是财富,财富只是工具,我们要的自由,本质是时间的自主权。所以我自己重新把财富自由的定义提炼为:
财富自由,指的是某个人再也不用为了满足生活必需而出售自己的时间了。 
够简洁、准确、正确,而且有指导意义。

财富自由不是终点
千万不要误以为财富自由是个终点。
当你这样想的时候,那你基本上就没希望获得财富自由了。
因为你的脑子里会因此产生太多乱七八糟的想法,你的价值观会产生极大的扭曲,那时你的每一个选择,都因为错误地认为某个其实并不重要的东西更重要而扭曲。
可惜的是,大部分人对于财富自由的理解程度仅为:
等我赚够了钱,我就天天…
而且这种想法之普遍,简直可以用可怕来形容。
让我们仔细想想这种想法到底可以有多危险。
比如你说,“等我赚够了钱,我就天天打游戏”,这时的你已经把“打游戏”理解成了一件价值很高的事情,甚至高到“那是要在财富自由之后才能天天做的事情”。这有什么害处呢?害处是,手中正在做的事,相对来说就变得没有那么重要了。所谓没有诗与远方的对比,就没有眼前的苟且。你会觉得眼前的事和天天打游戏相比变得不再重要,甚至价值低等,进而,你对正在做一件价值低等的事情的自己也产生了厌恶的感觉……
你做的事情终将成为你生命中的一部分,而这种念头实际上每分每秒都在把你的生命变得令人生厌,让你觉得你的生命每分每秒都散发着恶臭。
更为关键的是,若是你有这样的念头,那么你将完全不会静下心来做那些真正能让你获得财富自由的事情。
4

把大脑洗干净
仔细观察,很多人的生活是非常可悲的,到最后他们会真诚地表达自己的感受:“是因为死不了才活着呢……”我见过这种人,知道其实完全没有谁可以帮上他们,他们自找的——任凭产生厌恶情绪的错误念头占领自己的大脑。
我之所以花了一半的篇幅来介绍“知道一个东西最清晰、准确、正确的定义”的重要性,就是因为,在锤炼这个定义的过程中,你会像洗手洗澡一样,让自己的大脑变得清洁。你会在这个过程里剔除他人的错误观念带来的污染,也会剔除自己不好的思维习惯。我愿意把这个过程称之为“洗脑”,它是个人卫生里最重要的一个环节,可比洗手洗澡重要多了!
清晰且正确的概念是一切思考的基石。而衡量一个人是否聪明,几乎可以凝炼这两个条件:有没有足够多清晰、准确、正确的概念;概念之间有没有清晰、准确、正确的联系。靠着主动给自己清洗大脑,人是可以变得更聪明的。
仅仅一两百年前,绝大多数法国人就是尽量不洗澡,因为他们认为洗澡会使自己的身体变得更加虚弱。他们天天吃牛肉和土豆,所以身上有很大的腥膻的味道,又不洗澡……那味道,简直不能想象。于是法国人发明了香水,可掺杂着不洗澡的腥膻味的香水味……不能想了,实在想不出他们是怎么活过来的。
所以在脑子变脏了之后,不应该用额外的掩饰去改掉既有的污染,最根本的解决办法,是用简练有效的概念训练自己,把脑子洗干净。

知乎上有一个著名的问答——

问:为什么心灵鸡汤没有用?

答:因为没给勺子。

李笑来的订阅专栏,容易被误解为鸡汤,但是真给了勺子——

1. 认清时间和注意力的价值。

2. 锤炼基础概念。

3. 理解财富积累的基本规律。
怎样让自己能“挣钱”? 李笑来的回答是,让你自己更“值钱”.