Buffets Letter 2017



capricious: That requirement will produce some truly wild and capricious swings in our GAAP bottom-line

/kəˈprɪʃəs/
adjective
given to sudden and unaccountable changes of mood or behaviour."a capricious and often brutal administration"synonyms:fickle, inconstant, changeable, variable, unstable, mercurial, volatile, erratic, vacillating, irregular, inconsistent, fitful, arbitrary; impulsive, temperamental, wild, ungovernable; whimsical, fanciful, flighty, wayward, quirky, faddish, freakish; unpredictable, random, chance, haphazard"the capricious workings of fate" ; changing according to no discernible rules; unpredictable."a capricious climate"

In our search for new stand-alone businesses, the key qualities we seek are 1 durable competitive strengths; 2 able and high-grade management; 3 good returns on the net tangible assets required to operate the business; 4 opportunities for internal growth at attractive returns; and, finally, 5 a sensible purchase price.

the key qualities we seek are 1 durable competitive strengths; 2 able and high-grade management; 3 good returns on the net tangible assets required to operate the business; 4 opportunities for internal growth at attractive returns; and, finally, 5 a sensible purchase price.

ripening:  If Wall Street analysts or board members urge that brand of CEO to consider possible acquisitions, it’s a bit like telling your ripening teenager to be sure to have a normal sex life.

Our aversion to leverage has dampened our returns over the years. But Charlie and I sleep well. Both of us believe it is insane to risk what you have and need in order to obtain what you don’t need.

Despite our recent drought of acquisitions, Charlie and I believe that from time to time Berkshire will have opportunities to make very large purchases. In the meantime, we will stick with our simple guideline: The less the prudence with which others conduct their affairs, the greater the prudence with which we must conduct our own.

The less the prudence with which others conduct their affairs, the greater the prudence with which we must conduct our own.

long-tail business: we have specialized in jumbo reinsurance policies that leave us assuming long-tail losses already incurred by other p/c insurers.

As well-known analyst V.J. Dowling has pointed out, the loss reserves of an insurer are similar to a self-graded exam. Ignorance, wishful thinking or, occasionally, downright fraud can deliver inaccurate figures about an insurer’s financial condition for a very long time.

Depreciation charges for all of these non-insurance operations totaled $7.6 billion; capital expenditures were $11.5 billion. Berkshire is always looking for ways to expand its businesses and regularly incurs capital expenditures that far exceed its depreciation charge.

Amortization charges were an additional $1.3 billion. I believe that in large part this item is not a true economic cost. Partially offsetting this good news is the fact that BNSF (like all other railroads) records depreciation charges that fall well short of the sums regularly needed to keep the railroad in first-class shape.

sometimes I will make expensive mistakes. Overall – and over time – we should get decent results. In America, equity investors have the wind at their back.

Stocks surge and swoon, seemingly untethered to any year-to-year buildup in their underlying value. Over time, however, Ben Graham’s oft-quoted maxim proves true: “In the short run, the market is a voting machine; in the long run, however, it becomes a weighing machine.”

/swuːn/verbverb: swoon; 3rd person present: swoons; past tense: swooned; past participle: swooned; gerund or present participle: swooning1. LITERARYfaint, especially from extreme emotion."Frankie's mother swooned and had to be helped to the headmaster's office" 2. be overcome with admiration, adoration, or other strong emotion."you can have them swooning over you with a few well-placed words"
/ʌnˈtɛðə/verb;past tense: untethered; past participle: untethered;release or free from a tether."I reached the horses and untethered them"

Ben Graham’s oft-quoted maxim proves true: “In the short run, the market is a voting machine; in the long run, however, it becomes a weighing machine.”

– Ben Graham

This table offers the strongest argument I can muster against ever using borrowed money to own stocks. There is simply no telling how far stocks can fall in a short period. Even if your borrowings are small and your positions aren’t immediately threatened by the plunging market, your mind may well become rattled by scary headlines and breathless commentary. And an unsettled mind will not make good decisions.

Even if your borrowings are small and your positions aren’t immediately threatened by the plunging market, your mind may well become rattled by scary headlines and breathless commentary. And an unsettled mind will not make good decisions.

In the next 53 years our shares (and others) will experience declines resembling those in the table. No one can tell you when these will happen. The light can at any time go from green to red without pausing at yellow.

When major declines occur, however, they offer extraordinary opportunities to those who are not handicapped by debt. That’s the time to heed these lines from Kipling’s If:

“If you can keep your head when all about you are losing theirs . . . If you can wait and not be tired by waiting . . . If you can think – and not make thoughts your aim . . . If you can trust yourself when all men doubt you . . . Yours is the Earth and everything that’s in it.”

adrenaline: This assemblage was an elite crew, loaded with brains, adrenaline and confidence. [funds managers]

Though markets are generally rational, they occasionally do crazy things. Seizing the opportunities then offered does not require great intelligence, a degree in economics or a familiarity with Wall Street jargon such as alpha and beta. What investors then need instead is an ability to both disregard mob fears or enthusiasms and to focus on a few simple fundamentals. A willingness to look unimaginative for a sustained period – or even to look foolish – is also essential.

I want to quickly acknowledge that in any upcoming day, week or even year, stocks will be riskier – far riskier – than short-term U.S. bonds. As an investor’s investment horizon lengthens, however, a diversified portfolio of U.S. equities becomes progressively less risky than bonds, assuming that the stocks are purchased at a sensible multiple of earnings relative to then-prevailing interest rates.

Stick with big, “easy” decisions and eschew activity


简单而不容易的事 — Simple But Not Easy

是不是社会大分工中的多数人、多数企业都只要做好一两件简单的事情就够了?

记得企业家冯仑说,你简单地举着一杯水,那就是一个动作;如果你这样在街头每天都举着这杯水,那就会是一种行为艺术,可以理解为人们要珍惜水,珍爱自然,或者珍惜眼前;如果这样做十年,那就可能会是一件雕塑,城市的地标了。有趣而形象,我们的人生和事业是否也可以如此规划?在认定一个简单算法的基础上,我们可以获得“不容易的”成绩。

对于投资者,尤其是个人投资者来说,管理好自己的投资就是件简单而不容易的事情。说简单,主要做好下面几步:1. 估值,确定投资标的的内在价值;2.找到低估的,有足够的安全边际;3. 买入持有低估,卖出高估,或把合理估值的换成低估的;4.重复并监督上三部。但要仔细展开,把每一步研究透测,并且长期练习如打磨一门手艺,就需要长年累月地重复练习。而且常常要付出真金白银的代价,才能使已经学到的理论知识在现实实践中得到深刻的体会并长留在大脑里。巴菲特总是说,Investing is simple, anyone can do it, 这是事实,我们应该相信;同时Charlie Munger 又说,It’s not easy, anyone who think it’s easy is stupid, 这也是事实,我们只能默默接受。在“聪明的投资者”中,格雷厄姆说,取得满意的投资收益要比多数人想的简单,而要取得优异的收益则要比看起来的难得多。(To achieve satisfactory investment results is easier than most people realize; to achieve superior results is harder than it looks.)

如何把简单的事情做成不容易?没有好的办法,只能是坚持做,反复做,反馈,观察,纠错,改进,再从头开始 ……日拱一卒

咏春拳的摊、膀、伏三个手法是简单的,但练得好可以应付八卦掌的64手和其他更多的变化,不容易。爱因斯坦要求自己的理论是越简单越好,simple but not simpler,不容易。Jobs要求自己设计的产品要简洁但要艺术、。。。 很多取得令人瞩目成就的人都是在简化集中,做出常人难以企及的成就。

如何找到一个适合自己的简单算法?Temet Nosce(认识你自己)。看过黑客帝国的都记得,天才如Neo也希望得到先知的指引。先知指给Neo看这两个刻在她厨房门楣上的词。天才,肯定是指少数人,有极高的天赋,能轻易做到常人花很多时间才能做到或做不到的事情,有些还有普通人没有的资源和机会。这些人大家看到了通常都能认出来,Buffet,Bill Gates,Elom Musk,Steve Jobs,Steven Pinker, 等等,太多的。这种人一般不在我们的维度上,因为我不是这样的人,多数读者也不是。但我们可以借鉴他们,犹如我们陷入茫茫大海随浪浮沉没有方向,他们是我们的灯塔,那一丝丝光线能给我们模糊的指引。看各种传记,我们可以稍微借鉴他们如何思考和经历,但不可能完全模仿。天长会很容易找到很多有趣的算法和未来的方向,对他们来说最主要的事情是减法,怎样从这么多有前途的事情中挑选出一两件来集中资源。Jobs在重回到苹果初始,就是这样挑出做Ipod的,一个mp3播放器,那时看起来没什么前途。Butffet最开始也做过很多,如券商中介,给老师打工,写文章,教书,搜集邮票,最后还是回到代客投资这条路上来,和客户的利益站在一起,然后因为伯克希尔纺织生意走下坡急需新的生意方向,机缘巧合转到了保险这个历史悠久又有前途的业务。我们常人没有这么多天赋和资源,但我们可以从这些天才身上找到些许指引,辨认出一两个适合自己的算法。

如何走到“不容易的”顶部?坚持啊,傻傻地坚持!记是在李娜的自传《独自上场》读到这一句,被震了一下,“不傻”真的难坚持。有其他的办法吗?额。。。好像没有!!然后我们就会觉得这是多么苦逼的事情,miserable life!(脑补)一个农民伯伯,满脸龟裂的皱纹,黄褐的肤色,手指粗壮如铁具,烈日下,弯腰驼背,面土背天,汗水从头顶滋滋冒出,顺两颊滑下滴落在黄土上。这算什么生活?不能坐好好在空调间里吃吃西瓜,打打游戏了?我没那么大的毅力。对,毅力是种有限的易耗品,每个人都只有拥有有限的数量,而且极易耗尽。能让这些人坚持下里的应该有很多其他的因素。外在正反馈,社会的认可,家人的肯定,伙伴的鼓励;内在正反馈,收获,兴趣,成就感。正反馈固然好,减少我们坚持的难度,但负反馈也会如影随形,让人难以继续。而且多数因素我们无法控制。其中最可控、最有效的应该是兴趣。喜欢,喜欢做这件事,喜欢这个过程。我们期待美好的结果,但眼下我们就喜欢做这件事的过程,享受其中。结果是否如愿,那已经超出了我们的能力范围。这就像价值投注者的安全边际,就是结果不如我们预期的好,但也不会差到哪儿去,毕竟我们把时间都花在了我们喜欢的事情上了。努力不重要,重要的是把“努力”常态化。听说,“喜欢自己做的事情”是一种特质,可以练习获得。

10-questions-todd-combs-bs-93

http://alumni.fsu.edu/vires-magazine/10-questions-todd-combs-bs-93

Both investing and insurance are a game of probabilistic science, where you try to get the odds in your favor. So, things he talked about that day and the way he spoke really struck a chord with me. He said, “I read 500 pages a week,” referencing the huge stack he had walked into the room with. “Any of you can do it, and the knowledge just compounds over time.” [500 pages a week or a day??]

It’s a rare person where the closer you look, the better he gets.

Warren loves teaching, and his ability to weave wisdom into storytelling and combine it with lessons from business history is really special. Warren credits his longtime business partner Charlie Munger with the best 30-second mind, but Warren’s ability to simplify the most complex issue is also unparalleled. Einstein lists the order of intelligence as “smart, intelligent, brilliant, genius, simple.” Warren’s mind is just frictionless in its ability to simplify issues to the core.

What’s the most important consideration for investing? 
Howard Marks wrote a book titled “The Most Important Thing,” and I think it had 20 lessons. So it’s hard to distill into one – but it’s really a judgment business at the end of the day. You want to find the best business you can at the cheapest price you can. You can have a wonderful business at a high price resulting in a terrible investment, and conversely you can have a terrible business at a wonderful price yielding a terrific investment. Charlie Munger compares it to the parimutuel system or betting on horses. Everyone may know who the best horse is, but if it’s more than reflected in the odds, then it won’t pay off. You want to find the great horse that no one else thinks is a great horse.

What’s a typical day like for you? 
I read about 12 hours a day. Our offices are like a library. So I read annual reports, conference call transcripts, trade magazines, etc. Most things are routine, mundane and obvious, but every once in a while you find something interesting worth digging into. Warren and I will usually catch up once or twice a day on stuff that’s going on – deals, stocks, stuff with our companies. Sometimes our managers reach out or a banker calls with an idea, but that’s about it.

What’s your advice for students who want to follow in your footsteps?
You really just have to find your passion in life. Warren says to find the job you would do if you didn’t need a job. The earlier you find that, the better – because it won’t seem like a chore to follow your dream, and you’ll outwork everyone in the process. Don’t be afraid to fail. In fact, you kind of want to fail early and often because it doesn’t cost you much when you’re young – and you learn a lot more from failure than success.

2007 Interview with Peter Bevelin

http://www.valueinvestingworld.com/2007/10/interview-with-peter-bevelin-author-of.html

Peter Bevelin‘s book, Seeking Wisdom – from Darwin to Munger

What did I learn? – How to think about businesses and investing, how to behave in life, the importance of ethics and honesty, how to approach problems but foremost how to reduce the chance of meeting problems. As Munger says: “All I want to know is where I’m going to die so I’ll never go there.” When I hear them at the annual meeting, I am thinking about Einstein’s reply to a student. The student had challenged Einstein’s statement that the laws of physics should be simple by asking: “What if they aren’t simple?” Einstein replied, “Then I would not be interested in them.

They have a unique ability to distinguish masses of trivia from what is really important – to filter out situations, and find what’s at their core. They tell the simple, blunt truth rather than say things that sound good.

In the past, I complicated things too much, I put too much trust in people that really shouldn’t be trusted, I wasn’t skeptical enough , I bought into things merely because they were cheap etc. In short, I wasn’t thinking and I was lacking the Munger ability to un-learn my own best-loved ideas. The stock certificates of some of my earlier investments in private businesses are now used as lining in my old overcoat; at least they had a nice color. And is there really any other way to approach investments than their way? Turn it around and ask what are the effects of investing in things we don’t understand, lack advantages and have a dishonest and incompetent management and that can be bought at a high price.
I found that I could increase my chance of making better judgments if I could learn what works and not, if I adapt what I do to my personal situation, and if I could establish some values and preferences. If I then could set up some avoid-rules and filters/tests to judge what make sense or is important or not, life could be improved (even if I still do some mistakes; but hopefully I am less of a fool now). Also remember that all decisions aren’t important. Some people spend more time making a judgment on what TV to buy or where to go on vacation than a life-changing decision like marriage.
Charlie Munger has mentioned that a great way to learn Adam Smith’s ideas is to first learn about Adam Smith.
In some cases the “Smith-model” is superior and in other cases I may learn better in some other fashion. For example, I learnt a lot from reading The Autobiography of Charles Darwin.[good website too from the link] But I also learnt a lot of Einstein’s ideas by reading Mr. Tompkins in Paperback by George Gamow. See also what I wrote about Reason-respecting (20 in the book). On the other hand, when reading, we must constantly watch out for the sensemaking trap (19 in my book) since we are so easily influenced when we are told stories or given information in a “story-format.”

Q: As you state in the introduction, “This book is for those who love the constant search for knowledge. I have focused on explaining timeless ideas. The number of pages I have devoted to each idea does not reflect on its importance. My goal is to lay the foundation.” Once readers acquire the foundation they receive by reading Seeking Wisdom, where should they go next? Specifically, what is the first thing that you would recommend they should pick up to start learning more about the big ideas in the discipline of Math? Psychology? Physics? Biology? Chemistry? Economics? Engineering? Philosophy?

Look around you – observe reality. What can explain this? Learn some core concepts that account for reality. Start from the basics for each discipline and emphasize the understanding of general principles and use simple real-life examples to illustrate principles. Read, read and think about what you have read. Look for understanding. What is going on here? What is the core idea? What is the evidence that it is right? Also remember what Richard Feynman once asked someone who remarked that he had read a book. “But, did you learn anything?” Understand an idea’s meaning and applications. Focus on useful and obviously important and correct general ideas, concepts and principles. What does it mean? What happens? What is the effect? [六经注我]

Q: As many value investors have been taught, it is more important to focus on the process of doing something instead of solely focusing on the outcome of that process. Do you have any tips that may help people along the process of “seeking wisdom?”
There are principles, which apply to all different kind of phenomena. For example, JB Williams’s definition of value is applicable for all financial assets. Personally, I started with biology and psychology since knowing some human constraints and “brain traps” I could avoid some things by for example using some “avoid-rules.” Why can’t we all be nice, honest and rational? (And why can’t we all have wings and thus eliminate department store escalators?). I favor ideas that explain a whole range of phenomena. For example, biology (evolution and natural selection) explains why people: fear losses but take big risks when threatened, fear strangers, trust similar people, cooperate, imitate, fear social disapproval, make fast judgments, and overreact to vivid information.
Some other examples on disciplines and ideas that explain a lot: Mathematics (scaling) explain how living things are shaped and constrained by basic mathematical principles. For example, why: no giants exist, a mouse can survive a big fall but not a human, some animals have short and thick legs, larger plants have leaves, small animals can’t live in cold countries, ants can lift such a big load, and grasshoppers can jump so high relative to their body sizes. Mathematics (combinatorics) and Physics (systems theory) explain why: we can’t predict the economy, it is hard to make money on new ventures, most projects take more time and money than we anticipate, nuclear accidents happen, we will have more electrical black-outs, coincidences occur, and some mutual funds beat the index.
All of Charles Munger’s speeches. Most of them can be found in Peter Kaufman’s Poor Charlie’s Almanack. I also re-read Hardin’s Filters Against Folly.
Charlie Munger once said that he can’t afford ($) to have too many friends like Peter Bevelin because when you recommend a book to him, it is so good that Charlie feels compelled to buy a copy for all of his friends and family.
Dawes Robyn M., Everyday Irrationality: How Pseudo-Scientists,Lunatics, and the Rest of Us Systematically Fail to Think Rationally (it really introduced me to the value of always asking: Why should I believe this? – Show me the evidence + Compared to what?)

Montaigne Michel de, The Complete Essays

Nassim Nicholas Taleb, The Black Swan 

Gene Fowler once said: “Writing is easy. All you do is stare at a blank sheet of paper until drops of blood form on your forehead.” Most people can do what I did. I am not especially smart or talented. It just takes curiosity and real interest. After being inspired by Charles Munger’s lectures on worldly wisdom (from Outstanding Investor Digest), and after reading Darwin, I took some time off business and started reading books in biology, neuroscience, psychology, and physics. As Warren Buffett once said: “I think you can learn a lot from other people. In fact, I think if you learn basically from other people, you don’t have to get too many ideas on your own. You can just apply the best of what you see.” Then I wrote down what I learned – I put together some key thoughts as a crude working model (what I found was that I couldn’t really synthesize things sitting in front of the computer. Like Arthur Schopenhauer said: “Thoughts die the moment they are embodied by words.” I could only see various connections between things and the big picture when I was out walking thinking about something else). Since sorrow feels worse than happiness feels good, I concentrated on learning causes of what I wanted to avoid – things with huge consequences.

I also spent some time visiting the Neurosciences Institute in La Jolla where I got some real understanding of how our anatomy, physiology and biochemistry constraints our behavior. I also interacted with a lot of science people via the Internet. Remember, I did this not to write a book, but to improve my own thinking and as a kind of memorandum to my children. I had no time constraints. And I loved it! Exploring and learning new things give me great satisfaction. When I started to read and write some of my friends said: what’s that good for? Why do you waste time studying that? How can that help you make money? Usually I don’t like to answer these questions, not because I don’t believe that the basic insight into how things work will not pay off at some time, but because I believe that acquiring insight is in itself a worthwhile effort. As Benjamin Franklin said: “ If a man empties his purse into his head, no one can take it away from him. An investment in knowledge always pays the best interest.”

李录2016年新年感言,人性与金融危机

http://card.weibo.com/article/h5/s#cid=23041813182fc6f0102wdsd

从05、06年开始,我个人也因为偶然的原因发现了CDS这个产品,并做了一些研究,也一度准备大规模进入,通过CDS做空。后来在和芒格师的几次谈话之后,逐渐打消了这个念头。查理反对的原因也很简单:如果我的分析是正确的,那就意味着最终要么承接这些产品的交易对方,那些大的金融公司可能因为破产而不能兑现;要么这些大的金融机构被政府通过纳税人的钱救活了,这时你赚的钱其实也是纳税人、政府的钱,于心并不踏实。后来结果果然证实了查理的这个判断,那些从这次历史上最大空头中赚的钱其实最终都是直接或间接从全球纳税人手中拿到的。因此我也从来没有因为没有赚到纳税人的钱而后悔过。

投资本身就是对未来的预测,虽然预测得对,多多少少会带来一些愉悦感,但是不同的赚钱方式导致的结果还是不一样。后来在MichaelLewis的这本书出版之后,我又和查理有过几次交流,谈到当时的这个决策,他说当时如果你因为做CDS赚了很多钱,可能你直到今天还在寻找下一个大空头的机会。人的本性就是这样。对冲基金投资人鲍尔森(John Paulson)是这次大空头最大的赢家。这几年,我观察JohnPaulson自2008年以后的业绩,倒是又一次验证了查理的这个判断。君子爱财,取之有道,指的不仅是赚钱的方式、方法,在查理看来,所赚之钱的来源也同样重要。在这一点上,我也深以为然。这些大空头赚的钱,其实最终还是由广大的纳税人填补上来的。普通纳税人既是这次全球金融危机最大的受害者,又是这次金融危机最终买单的人。在这样的危机里赚钱实在是于心不忍。但这次刻骨铭心的经历,让我对于金融行业的危险更加胆战心惊。

英国人阿灵顿有一句名言:权力导致腐化,绝对权力导致绝对腐化。二十几年从事金融行业的经历,常常让我觉得,由信息不对称引起的权力倾斜,加之巨大的金融利润诱惑,对整个金融业的腐化更甚,更能引发系统性的金融危机。

自由市场经济当然是人类历史上最伟大的制度创新,不过确确实实也存在例外。这些例外被定义为市场失灵。但到目前为止,市场失灵被认为最主要存在于公共服务、自然垄断及外部性领域,对金融领域内的市场失灵则讨论较少。

最近一段时间,由于一桩众所周知的收购风波,我有机会阅读了一些保险公司的所谓万能险产品合同,读后让我后背发出阵阵寒意。如果今天我处在监管部门的位置上,这样的产品大行其道,一定会让我夜不能寐。

金融市场就是一个暴露人性弱点的机制,从现代金融市场诞生的那一刻起,就没有变过。今天中国的金融混业看来已是势在必行,直接金融也会成为今后实体经济发展最重要的推手之一。在这样的大背景下,从金融监管到金融从业人员应该更加警醒金融行业本身对人性的挑战。因为人性的特点,金融自由化一定会引发腐败;绝对的金融自由化常常会导致巨大的金融危机。

https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-06-05/john-paulson-goes-from-hot-to-not-as-most-client-money-vanishes

  • Filings show client capital at $2 billion out of $10 billion
  • At 2011 peak, half of Paulson’s $38 billion was outside money

一个有挑战的问题:价值投资在中国可行吗? 李录©2015-12-01

https://m.huxiu.com/article/132861.html

首先感谢光华管理学院,感谢姜国华教授和我们共同创建这样一门以讲授价值投资理念为主的课程。价值投资课在这个时候开我认为非常有意义。这在国内据我所知是第一门也是唯一一门这样的课程。这个课程在全球也不多,据我所知只有哥伦比亚大学有这样一门课,大概在八九十年前由巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆最早开设。喜马拉雅资本很荣幸支持这一课程。

1.  首先,选这门课的同学们估计将来很多人都会进入金融服务和资产管理行业,所以我想先谈谈这个行业的基本特点,以及这个行业对从业人员的道德底线要求;

资产管理是一个服务性行业, 这个行业里的用户在绝大多数时间里,不知道、无法判断产品的好坏。(即便给我)五年、十年的业绩也没法判断。必须要看他投资的东西是什么,而且在相当长的时间以后才能做出判断。另外一个最主要的特点是,这个行业总体来说报酬高于其它几乎所有行业,也常常脱离对客户财富增长的贡献,实际上真正为客户提供的服务非常有限,产品很多时候只是为从业人员自己提供了很高的回报。

大家想进入到这样一个行业,我想一方面是对知识的挑战,另一方面是因为这个行业的报酬

希望你们进入这个行业时首先牢记两条牢不可破的道德底线:

第一,把对真知、智慧的追求当做是自己的道德责任,要有意识地杜绝一切屁股决定脑袋的理论。

第二,真正要建立起受托人责任的意识,Fiduciary duty。
08年、09年的经济危机很大意义上就是因为这样一些不具备受托人责任的人长期的所谓成功的行为最后导致的,这样的成功是对整个社会的破坏。

2. 第二,作为资产管理行业,我们需要知道,从长期来看,哪些金融资产可以让财富持续、有效、安全、可靠地增长?

屏幕快照 2015-12-01 上午6.41.20.png

宾州大学沃顿商学院的西格尔教授(Seigel)

1块钱股票,即使除掉通货膨胀因素之后,在过去两百年里仍然升值了一百万倍,今天它的价值是103万。年化回报率只有6.7%。这就是复利的力量。爱因斯坦把复利称之为世界第八大奇迹是有道理的

造成这个现象有两个原因。

一个原因是通货膨胀。另外一个原因,就是经济的GDP增长。GDP在过去两百年里大约增长了33000多倍,年化大约3%多一点。当销售额以4%、5%的名义速度在增长时,净利润就会以差不多6、7%的速度增长,公司本身创造现金的价值也就会以同样的速度增长。过去两百年股票的平均市盈率在15倍左右. 

屏幕快照 2015-12-01 上午6.57.14.png

要想理解股票在过去两百年的表现以及今后二十年的表现,必须看懂并能够解释这条线——过去人类文明的基本图谱。不理解这个,很难在每次股灾的时候保持理性。每次到08年、09年这样的危机的时候都会觉得世界末日到了。

知识也在互相地交换,不仅仅是产品、商品和服务。知识在交换里产生的价值更多。按照我的讲法,这就是1+1>4,指两个人在互相讨论的时候,不仅彼此获得了对方的思想,保留自己的思想,还会碰撞出一些新的火花。知识的自由分享,不需要交换,不需要大米换奶牛,结合在一起就开始出现了复利式巨大的交换增量的增长。每次交换都产生这么大的增量,社会才会迅速创造出巨大的财富来。

通货膨胀实际上就是一个货币现象,当货币发行总量超过经济体中商品和服务的总量的时候,价格就会往上增长。为什么增长呢?当然因为经济不断增长,就需要不断地投资。在现代经济里,这要通过银行。银行要想收集社会上的闲散资金,需要付出储蓄利率。这个储蓄利率必须是正的,使得它的放贷利率也必须是正数。这样整个经济里的钱要想去增长,就要提前增量;要想实现实体经济增长,就要提前投资。这个时间差,就使得通货膨胀是一个几乎和GDP持续增长伴生的现象。你首先要投资,这些投资变成存货、半成品,然后再变成成品。在这个过程中,你需要先把钱放进去。所以你先放的这笔钱,实际上已经超过了这个经济里在当时货物、服务的总量。于是这个时间差就造成了通货膨胀和GDP持续增长伴生的现象。

3. 第三,有没有办法可以有效地、通过努力让你成为优秀的投资人,真正地为客户提供实在的服务,保护客户的财产,让他们的财富能够持续地增加?什么是投资的大道、正道?

屏幕快照 2015-12-01 上午6.59.59.png

从图4我们可以看到,美国股市过去两百年平均回报率差不多是6.6%,每六十几年的回报率也差不多是这个数字,相对来说,比较稳定。可是当我们把时间放得更短一些的时候,你就会发现它的表现会很不一样。例如战后从1946年到1965年,美国股市的平均回报率是10%,比长期的要高很多。可是在下面的15年里,1966-1981年,不仅没有增长,而且连续15年价值都在跌。在接下来的16年里,1982-1999年,又以更高的速度,13.6%的速度在增长。可是接下来的13年,又开始进入一个持续的下跌的程。整个13年的时间里,价值是在下跌的。所以才有凯恩斯著名的一句话:”In the long run we are all dead.” 你投资的时候毕竟每一个人的时间是有限的。

就我能够观察到的,就我能够用数据统计来说话的,真正能够在长时间里面可靠、安全地给投资者带来优秀长期回报的投资理念、投资方法、投资人群只有一个,就是价值投资。

价值投资的理念只有四个。大家记住,只有四个。前三个都是巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆的概念,最后一个是巴菲特自己的独特贡献。第一,股票不仅仅是可以买卖的证券,实际上代表的是对公司所有权的证书,是对公司的部分所有权。我们在公司价值增长的过程中分得我们应得的利益,这条道是可持续的。什么叫正道,什么叫邪道?正道就是你得到的东西是你应得的东西,所以这样的投资是一条大道,是一条正道。第二,理解市场是什么。 【市场先生。市场的价格仅仅反映了这个证券最近一笔交易的成交价格。仅此而已,这并不是价值】 第三,安全边际。投资的本质是对未来进行预测,而预测能得到的结果不可能是百分之百准确,只能是从零到接近一百。那么当我们做判断的时候,就必须要预留很大的空间,叫安全边际。第四,巴菲特经过自己五十年的实践增加了一个概念:投资人可以通过长期不懈的努力,真正建立起自己的能力圈,能够对某些公司、某些行业获得超出几乎所有人更深的理解,而且能够对公司未来长期的表现,做出高出所有其他人更准确的判断。在这个圈子里面就是自己的独特能力能力圈概念最重要的就是边界。没有边界的能力就不是真的能力。能力圈这个概念为什么很重要?是因为“市场先生”。市场存在的目的是什么?对于市场参与者而言,市场存在的目的就是发现人性的弱点。你自己有哪些地方没有真正弄明白,你身上有什么样的心理、生理弱点,一定会在市场的某一种状态下曝露。这个市场本身能够发现你的逻辑,发现你身上几乎所有的问题,你只要不在能力圈里面,只要你的能力圈是没有边界的能力圈,只要你不知道自己的边界,市场一定在某一个时刻某一种形态下发现你,而且你一定会被它整得很惨。

如果把赚钱的方法一点一滴毫无保留告诉所有的人,大家都觉得你这个赚钱的方法真对,真好,我佩服,这就是可持续的。这就叫大道,这就叫正道。

投资首先帮助公司的市值更接近真实的内在价值,对公司是有帮助的。你不仅帮助公司不断地增长自己的内在价值,而且,随着公司在3.0文明里不断增长,因为增长造成的公司内生价值的不断增长,你分得了公司价值的部分增长,同时为客户提供持续、可靠、安全的回报,你对客户提供的也是长期的东西。最后的结果帮助了经济,帮助了公司,帮助了个人,也在这个过程里面帮助了自己,这样你得到的回报是你应得的,大家也觉得你得到的是你应得的。所以这是一条大道。你不被市场的上上下下所左右,你能够清晰地判断公司的内生价值是什么,同时你对未来又有敬意,你知道未来预测也很不确定,所以你以足够的安全边界的方式来适当地分散风险。

而投资的大道上却根本没人,交通一点都不堵塞,冷冷清清。人都去哪了呢?旁门左道上车水马龙!也就是说,绝大多数人走的是小道。为什么走小道呢?因康庄大道非常慢。听起来能走到头,但实际上很慢。价值投资从理论上看起来确实是一条一定能够通向成功的道路,但是这个道路最大的问题是太长。也许你买的时候正好市场对公司内生价值完全不看好,给的价格完全低于所谓的内生价值,但你也不知道什么时候市场能变得更加理性。而且公司本身的价值增长要靠很多很多方面,需要公司管理层上下不断地努力工作。我们在生活里也知道,一个公司的成功需要很多人,很多时间,需要不懈的努力,还需要一些运气。所以这个过程是一个很艰难的过程。

另外一个很难的地方是你对未来的判断也很难。投资的本事是对未来进行预测,真正要理解一个公司、一个行业,要能够去判断它未来5年、10年的情况。在座哪一位可以告诉我某一个公司未来5年的情况你可以判断出来?

凡是把圈画得超过自己能力的人,最终一定会在某一个市场环境下把他自己彻底毁掉。市场本身就是发现你身上弱点的一个机制。你身上但凡有一点点不明白的地方,一定会在某一个状态下被无限放大,以至于把你彻底毁了。

做这个行业最根本的要求,是一定要在知识上做完完整整、百分之百诚实的人。千万不能骗自己,因为自己其实最好骗,尤其在这个行业里。

如果我的一个投资经理可以连续15年以上都保持优异的成绩,在正确的道路上研究,一般来说基本上就成才了。这时就是能力远远大于运气,我们基本上就可以判定他的成功。也就是说,在这个行业里,要在很长时间持续不断地艰苦的工作,才有可能真正地成才,恐怕要15年以上。这就是为什么虽然这条康庄大道一定会通向成功,但交通一点都不堵塞,走的人寥寥无几。

如果没有对于真理智慧的追求,没有把这种追求作为对自己的道德要求,如果各位不能建立起受托人的基因,受托人的责任,把所有客户给你的每一分钱当做你父母辛勤积攒一辈子交给你打理的钱,没有这样的精神奉劝各位不要进入这个行业。

4. 第四,那些在成熟发达国家里已经被证明行之有效的金融资产投资方法对中国适不适合?中国是不是特殊?是不是另类?价值投资在中国是否适用?

屏幕快照 2015-12-01 上午7.05.35.png
屏幕快照 2015-12-01 上午7.06.25.png
屏幕快照 2015-12-01 上午7.06.54.png
屏幕快照 2015-12-01 上午7.07.30.png

上指和深指过去25年涨了15倍,年化回报率12%,但是我相信所有的股民,包括在座的各位,没有一个得到这个结果的。因为没有人过去在股票上的投资涨了15倍。但有一家从股市成立第一天开始就得到这个回报,她就是中国政府。中国政府从第一天就得到这个回报。大家担心中国的债务比例比较大,但是大家常常忘掉中国政府还拥有这个回报,她在几乎所有的股份里面都占据大头。

屏幕快照 2015-12-01 上午7.08.16.png
屏幕快照 2015-12-01 上午7.08.59.png
屏幕快照 2015-12-01 上午7.09.44.png

中国现代化是在1840年以后开始的,她是被现代化,而不是主动的现代化。如果中国按照自己的内生发展逻辑不会走到这一步。最主要的一点原因是,中国的政府力量非常强大,在这样的情况下不可能产生所谓的自由市场经济。中国政府从汉代以后一直是全世界最稳定、最大、最有力量、最有深度的政府。这跟我们的地理环境有关系,跟地理地貌有关系

3.0文明的发展像2.0文明的出现一样,几乎都是由一些地理位置上的偶发事件决定的,并没有什么绝对的必然性。因为地理位置的原因,西欧最早发现了美洲。

李录 现代化十六讲

https://www.huxiu.com/search.html?s=现代化十六讲

我在李录《TED演讲》中看到这句话:“那些在最前沿推动人类发展的通常是这样的人——聪明过人,野心勃勃,且具有人类学家 E.O.Wilson所说的利他主义基因。”

:做投资就是做预测,你必须整体性思考与掌握一个国家政治经济文化的情况,想想未来10-30年会发生什么(你才有可能胜出)。“举个例子,如果谁能提前看到2000年的科技泡沫破灭或者2008年的金融危机,谁就能独善其身。商业成功的主要含义在于你能幸免于灾难。”

1949年考古学Radio Carbon dating放射性碳定年法技术正式被发现,这种技术可以使用碳元素同位素的半衰期来比较精确地检测一种物件的历史年代。

生物学家E.O.Wilson在2012年正式提出了人类起源的完整理论, 发表著作《Social  Conquest of Earth》(《社会性征服地球》),这是继达尔文之后对于人类进化历史的又一次巨大发展。

1919年,塞尔维亚的地球物理学家米兰科维奇提出了米兰科维奇循环. 这个理论帮助人们第一次理解冰川纪的形成、时间、以及预测大循环中的未来冰川纪。

1987年,在美国基因学者Rebecca Cann的带领下,科学家得出了一个在当时惊人的结论:所有的女性都有一个共同的祖先,居住在非洲,被称为非洲夏娃,她诞生于大约20万年以前。这一结论被此后的各种研究不断证实,不过是把Eve出现的时间推迟到了15万年前左右。

所谓新史学,就是利用科学前沿在各个领域的发展,跨学科重新构造解读人类长期历史的方法论,其最主要的突破就是不再局限于文字史的限制,可以研究更久远的历史 。

生物学家、地理学家Jared  Diamond堪称应用新史学的第一人,在1997年出版的《Guns, Germs, and Steel》(《枪炮,细菌与钢铁》)中,他第一次通过对人类农业起源的追溯,指出地理位置对人类历史发展的决定性影响。

Ian Morris 他于2010年出版的《Why the West Rules for Now》(《为什么到目前为止是西方统治世界》,中文版译名《西方将主宰多久》),以及2013年出版的姊妹篇《The Measure of Civilization》(《人类文明的计量》)勾画出人类文明在过去几万年中进化的基本轨迹,发现了人类发展的规律,据此解释东西方在近代的差距,并预测了人类社会的未来。

(二)文明的轨迹

Morris把一个社会能够摄取能量和使用能量的能力分成四个方面: 摄取能量的能力、社会组织的能力、信息技术的能力、以及战争动员的能力。

大约从公元541左右,东方开始赶上西方,从此一直领先西方,直到1773年左右。在这一千两百多年里东方领先于西方。但是从公元1800年以后,西方不仅追上了东方,而且率先进入了一个飞速发展期,把东西方之间的差异扩大成对全球的统治 。

(三)1.0、2.0、3.0文明的划分及人类文明的第一次飞跃

采集狩猎文明,或1.0文明;农业畜牧业文明或2.0文明,以及以工业革命为先导的科技文明,3.0文明。

米兰科维奇循环开始对今天的地球气候产生了周期性的影响。地球围绕太阳的公转并不是正圆形,因为受到其他星球的引力,常常是椭圆型。另外地球的自转过程里通常会有倾斜,自转轴也有进动。受这三个因素影响,地球气候就形成一个以每两万六千年、四万一千年、九万六千年为周期的三大循环。这三大循环造成了地球接受太阳光热的数量不同,形成了气候的冰期和间冰期。

现代人的祖先Homosapien智人猿在十五万年前左右出现,这时期恶劣的气候条件让他们只能生活在非洲靠近赤道的很有限的区域之内。绝大多数基因学家和考古学家认为,当时人类的总数一度下降到两万人左右,人类也没有显示出任何将来会征服地球的迹象。这是人类历史上最黑暗的时代。但是到了七万年前左右,人类的运气开始好转,这时米兰科维奇循环朝相反方向变化,在非洲的东部和南部开始变得更加温暖湿润,给人类提供了更好的自然条件狩猎、采集,人口也开始随着食物的增加迅速增长.

最大的特点就是头脑巨大,计算能力超强。虽然大脑只有人的体重2%,却要消耗人20%的能量。

从公元前60,000年,一直到公元前12,000年前,人类用了几万年的时间,从非洲出发,一路占据到南美最南端,以平均每年一英里的速度遍布了整个地球。这个时候人的主要工具就是石器,交通工具就是双腿。

1987年基因学家RebeccaCann,通过对只有女性携带且只能通过女性遗传的Mitochondrial 基因进行全球性研究,发现了以下几个结论:第一,基因多样化在非洲比在任何一个地方都更多;第二,其他地方的基因多样化都是非洲这种多样化的一个分支;第三,科学家能找到最老的Mitochondrial基因来自非洲。

(四)农业文明的诞生

地球最后一季冰川纪结束于公元前20,000年左右。冰川融化后进入海洋,海平面开始上升;直到公元前14,000年,冰川停止融化。到了公元前12,700年左右,地球的气温回升到了和现在仅有几度之差。这个温度特别适合动植物生存。最幸运的人生活在“幸运纬度带”上,也就是欧亚大陆北纬二十度到北纬三十五度,美洲大陆北纬十五度到南纬二十度之间的地区。

大约在公元前9600年,农业就开始在Hilly Flanks侧翼丘陵区出现了,在中国则出现于公元前7500年。澳大利亚基本上没有农业出现,美洲的农业发展也很滞后。

到了公元前1500年左右,基本上整个亚洲、中东、非洲北部地中海、欧洲,都已经进入2.0文明。而农业和畜牧业文明在美洲和澳大利亚因为天生自然资源不足和地理上的隔绝没有得以发展,基本上还处在1.0文明。在非洲撒哈拉沙漠以南,虽然出现了有限的畜牧业,但受地理条件的限制无法开展种植业。

在诞生整个历史的过程里,人的动物本性起了非常重要的作用,Morris把它叫做Morris定律(Morris Theorem)“Change is caused by lazy, greedy, frightened people looking for easier, more profitable, and safer ways to do things. And they rarely know what they are doing.” “历史,就是懒惰、贪婪、又充满恐惧的人类,在寻求让生活更容易、安全、有效的方式时创造的,而人类对此毫无意识。”但同时人也显示出了强大的学习能力,一旦自然条件开始提供机会,很快就把自然资源条件转化成自己生存发展的巨大前进动力。

五、农业文明的天花板及三次冲顶

导读:农业文明的社会发展由于光合作用一直存在着天花板。直到工业革命到来之前,农业文明社会的发展轨迹始终遵循着“上升、冲顶、衰落”的循环规律
农业文明的社会发展存在天花板,是因为农业文明有一个天生不足的瓶颈。农作物产生于光合作用,牲畜也要消耗植物,动物产出的热量和消耗的植物比例是10:1,  所以最终光合作用能够产生的能量上限受制于土地面积和土地的单位产出,在这两者都有上限的情况下,自然资源也就有了上限。而人类在这个时期还不能够控制人口。
农业文明时代面临的灾难主要有以下五个原因:饥荒、人口流动引起的战争、瘟疫、气候变化、政权失败。土地收成受制于天气,气候变化无论大小都对农作物产出有直接影响,小的变化导致收成失败,造成局部性的饥荒;长期大的变动则会让一些地区的土地收成系统性减缓,必然会引起大规模的人口迁徙,从而引起政权争夺、战争。游牧民族因为蓄养的动物消耗大量植物,更受制于天气的变化,加之本身的流动性也强,所以更倾向于掠夺和战争。在几千年的时间里,游牧民族和农业人口的争夺一直是战争的主要原因,而农业人口之间的流动也是人口流动的一个主要源泉。游牧民族的迁移给农业人口带来的另外一个直接结果就是细菌和病毒的传播,以及以此引起的巨大瘟疫,也是历史上人口消减的一个最重要的原因。
六、农业文明中的思想革命与制度创新
导读:轴心时代思想家几乎出现在同一个时期,来自世界上欧亚大陆所有的文明中心,而且思想的指向惊人地一致,思考的问题都是在文明毁灭之后普通人的痛苦,边缘人的挣扎,底层人的呻吟。轴心时代思想最重要的遗产是高端政府政治制度的建设。中国的轴心时代思想直接导致了中国历史上最伟大的政治制度创新、科举制的诞生,并使中国此后领先西方一千多年。轴心时代另外一个特点是其思想多样性,尤其是其中理性的一支最终逐渐发展出近代的科学。
农业文明的铁律就是它的瓶颈。每一次文明冲顶后的衰落和毁灭期,都是对那一个时代的人的磨砺,让他们经受苦难,感受痛苦。然而痛苦常常也能成为思想和思想革命的源泉。
二战之后,德国哲学家Jesper  在思考二战给德国和世界带来的灾难的时候,感同身受地指出,人类的每一次灾难都带来了一次思想革命.他第一次指出在公元前五世纪左右,出现了一次轴心思想革命,称为axialage轴心时代。在东方的中国,孔子开始讲述他的学说,与此同时诸子百家争鸣。在西方文明起源的中东,先知们开始把对世界、上帝的思考记录成旧约、圣经;在印度,释迦牟尼离开了皇子的优裕生活,开始生活在乞讨的人中和他们共同经历苦难,宣讲他解脱苦难的方法;在希腊,从苏格拉底,到柏拉图、亚里士多德,全面地检测个人、社会、国家的意义。
他们的使命主要是探讨人、社会、国家的终极问题:什么是人的意义?政府存在的原因?什么是好的政权,好的社会?他们也追求人生的意义,追求人在自身生活和利益之外的升华。
虽然这些思想家在他们生活的时代都并不十分成功,也没有被广泛接受。苏格拉底在民主的雅典被判了死刑,孔子流离失所,一生主张都不被接受,犹太人失去自己的家园,在世界各地流离失所数千年,释迦牟尼在活着的时候也没有形成真正的影响力,但是他们思想里的丰富内涵和坚韧力量,却超越了他们生命的本身,直到今天依然滋养人们的心灵。
轴心时代思想的第二波。在中国,佛教被简化之后广泛进入中国,几乎成为国教;在西方,基督教成为罗马帝国的国教,迅速地在整个西方传播开来;在阿拉伯半岛的沙漠游牧民族中,出现了伊斯兰教。
第二波轴心时代重点是对灵魂的安慰,呈现方式几乎都是宗教。强调的都是来世的解脱,对于现世痛苦的安慰,对灵魂的慰藉。
轴心时代思想最重要的遗产是高端政府政治制度的建设。中国的轴心时代思想直接导致了中国历史上最伟大的政治制度创新、科举制的诞生。科举制是整个2.0农业文明时代最伟大的制度创新,在整个人类历史上我认为称得上第二伟大的制度创新。从公元500年到公元1770年左右,中国领先西方大概一千二百年,科举制这一创新正是助跑中国领先的最重要原因之一。
七、美洲大陆的发现及其划时代影响
导读:从哥伦布到达美洲之后,只用了几代时间,就让75%的美洲当地人丧生于细菌。在英国和其新建立的移民国家的参与影响下,环绕大西洋的经济成为一种特殊的、史无前例的经济状态,完全由自由的商人和资本家来掌控,在有限政府的支持、保护下形成了一个全球性的自由市场经济。1687年牛顿出版的《自然哲学的数学原理》开始了一场现代科学革命,给了欧洲人一种全新的世界观,并开启了一个全新的时代。环大西洋的新型的自由市场经济和科学革命一起,为现代的诞生提供了根本的条件。
人类第一次进入美洲是公元前15,000年,当时出走非洲的人类祖先通过西伯利亚的大陆架直接步行进入到美洲,但是在公元前12,000年以后,由于冰川纪的结束,全球变暖,海平面的升起,这个大陆桥不复存在。
人类在过去几千年和细菌的战斗中逐渐开始占上风,但是代价惨烈,黑死病一次性让欧洲死了三分之一的人口,其他的疾病,比如天花,在中世纪时也造成将近10%的欧洲人口死亡。虽然活下来的人身上已经有了抗体,但是这些病毒和细菌并没有消失,而一直和人畜并存着。这些细菌对于身经考验并携带抗体的欧洲人已经没有什么威力了,但从来没有经历过它们的北美人对付这些细菌则完全没有抵抗力。从哥伦布到达美洲之后,只用了几代时间,就让75%的美洲当地人丧生于细菌。
加之美洲土地肥沃,适宜种植任何农作物,欧洲人就用少数奢侈品到非洲去换来奴隶,让奴隶在美洲种植蔗糖、棉花、树木,再把农产品运回到欧洲,把新的工业品运回到美洲。这个过程形成了一个巨大的、环大西洋的贸易圈,迅速让欧洲经济在16世纪后活跃起来,为欧洲经济突破农业经济瓶颈创造了条件。
八、现代化的诞生
导读:1776 年亚当斯密在英国出版了《国富论》,美国的国父们发表了《独立宣言》,瓦特在伯明翰宣布制造了世界上第一台蒸汽机。
美国国父都深受启蒙运动影响,所以这个新政权的经济准则深受亚当斯密的影响,政治上的准则受洛克的影响。1776年美国建起的是一个实行宪政的有限政府,政府的根本目的在保护财产,政府的合法性来源于民众的授权,主权在民
人的本性就是追求结果平等,接受机会平等。人对于结果的平等,永远抱有既不能实现,也不能放弃的梦想,但是人真正能够接受的却是机会的平等。所以凡是能够创造机会平等的制度,都是最伟大的制度创新。
到目前为止,人类第二伟大的制度创新,是以学问、学识、能力为基础的科举考试制度来分配政治权力。第一伟大的制度创新,就是在现代科技基础之上的自由市场经济。
九.现代化有没有可能在中国诞生
人即使和文艺复兴人达芬奇,或者美国的富兰克林相比也毫不逊色。他生活在意大利文艺复兴之前五百年的中国,他就是宋朝的沈括。他所生活的时代恰恰是中国的文艺复兴时代。
然而正当西方的文艺复兴后大航海轰轰烈烈展开之时,宋朝初期的新儒学却在一两百年之后转向新儒学的另一支——宋明理学,让中国转而进入一个保守的思想禁锢的时代。妇女开始裹脚,科举考试不再像王安石时代包括天文历史地理经济,而是仅仅集中考察古典,凡读近代史至此无不扼腕。
在1492年哥伦布发现了新大陆的同时,明朝宣布了禁海锁国,郑和的航海记录被毁。
从地理位置上来看,西欧最有可能率先发现美洲,率先发现美洲,就更有可能形成大西洋经济;有了大西洋经济,才有了对现代科技的需求;有了这样的需求,才有可能出现现代的科学和技术;现代科学和技术和大西洋经济的结合,才铸造了现代文明。英国、美国能诞生现代文明,是得益于历史原因,它们的政府是有限政府,为商人服务,而中国从汉朝以后,这样的政府就不可能存在了。
十.现代化的传播与现代化的道路之争
现代化文明的传播有两个特别明显的特点:第一是原来社会发展水平、文明程度高的农业中心,工业化的速度也快;第二是那些被完全殖民的地区,比没有被殖民或者半殖民的地区发展得速度要慢。??
1868年之后,经过三十多年的明治维新,日本初步完成了工业化,1889年完成了宪政改革,1895年在工业化不到三十年时击败了清军,又在1905年击败了西方强权之一—俄国。日本在不到四十年的时间里面完成了整个工业化过程,而与此同时的中国,在1861年到1908年这段现代化最关键的时候,都在慈禧的昏庸统治之下。1840年虽然是英国的钢铁战舰“强敌号”打开了中国的国门,逼迫中国睁开双眼面对3.0文明的到来,但是在中国被现代化的过程中,真正的“强敌”却是日本。工业化以后的日本,认为自己已经有能力统一整个原来的东方文明中心,并以此为基地与西方抗衡,因此发动了全面的殖民战争,一直到1945年的二战失败。从1895年到1945年,中国一直处在日本的威胁和对日战争之中。从1861年到1945年的中国,先后被昏君和日本侵略各耽误了将近半个世纪,一直到1949年才有了自我主导命运的机会。
如果说19世纪是现代化和被现代化的世纪,那么20世纪也可以被认为是现代化道路之争的世纪。
十一. 现代化的本质和铁律
导读:通过自由市场机制,现代科技使产品种类无限增多,成本无限下降,与人的无限需求相结合,这样就产生了现代3.0科技文明。经济可持续累进增长,这是人类文明史上从来没有过的现象。
英国政治经济学家李嘉图发现,当进行社会分工和交换的时候,最终创造出来的价值反而更高。他用公式1+1〉2来表达这个意思,即增加的、交换的人数越多,市场越大,创造出来的增量就越多。所以自由市场本身就是个规模经济。[这样讲,从个体内部来说,中国国内的自由市场体量比美国要大很多。]
人的知识积累比较容易。知识思想交换时出现的情况是1+1〉4。不同的思想交换的时候,交换双方不仅保留了自己的思想,获得了对方的思想,而且在交流中还碰撞火花,创造出全新的思想。
我们说当不断进步的科技与自由市场结合使整个经济进入了一个可持续地累进增长的状态时,这样的社会就进入到了3.0文明现代化时代。中国今天的市场经济已经具备了雏形,但是还不完全自由,看得见和看不见的两只手还是在一个调节之中,常常还会左右互搏。
今天的中国应该是在2.5以上的文明状况,正在向3.0的文明状态演进。.
十二.   对中国未来几十年的预测——经济篇
当政府在从后向前追赶的时候,前面已有清楚的目标,有已经铺平的道路,并且会知道要做些什么,还可以动员强大的社会力量,这时候政府便会发挥很大的作用。
然而一旦赶上以后,政府就不得不预测接下来的状况。此时面临的是市场竞争瞬息万变,需要选择赢家、输者,相比政府,市场的优势就明显了。
从中、长期看,政府将从经济一线主力队员任上逐步退役,专注成为游戏规则制定者及公平的裁判员。
十三.  对中国未来几十年的预测 ——文化篇
中国文化的未来最可能是对传统文化的复兴及其现代化的演进。
首先,在中国恢复传统文化的正统地位其实是别无选择。任何一种文化都是历史和地理造成的:因为地理位置的不同,不同地区的人有了不同的历史,不同的历史又造成不同地区的人有不同的信仰体系、生活方式、生活习惯,并使自己在这种环境中感觉很自在。这就是文化。文化是深入骨髓的,是一种信仰。因为文化的形成有几千年,上万年的过程,所以一时是改变不了的。人类在地理大发现之前,在现代交通工具出现之前,一直处在一个分割居住的状态,持续了六万年。在这么长时间里形成的文化,基本的信仰、生活习惯和生活方式,是很难改变的。
今天的中国,情况仍然没有根本改善,理性、科学思维仍然不是社会问题讨论的主流。今天的学人在自己狭窄的专业领域里还是可以做到客观、专业,但是一到社会、人文等公共领域问题就没有那么理性了。因为没有共同承认的事实与逻辑,没有共识基础,观点争论就像平行的轨道一样互不交接,种种新奇观点让社会像浮萍一样随风摇摆、人心跌宕。这种情况带来很多问题,其中对社会最大的损害是知识无法有效地积累,而在人文社会领域内没有长期地积累,没有思想市场的自由选择机制,不太可能产生真正让社会人心可以依靠的真知灼见,并在此基础上建立社会共识,使人共遵共守,安身立命。
诚实不等于要讲全部的真话,但是诚实一定意味着不讲假话,不有意地误导对方,更不会有意地欺骗对方。诚实的对立面是欺骗。陌生人之间以诚实作为基本的道德根基是可以做到的,同时还会带来很多的好处。在诚实的条件下,陌生人之间更易逐渐建立互信,在互信的基础上更容易进行交换,进而产生附加价值。由诚生信,有了信,就接近了朋友的关系,进入到五伦关系,变成了人情的一部分,这样关系网络一下子有了一个跃升,出现了一个加码。
传统社会以家庭为单位,个人修养更多强调牺牲、奉献。科举制也让大部分知识分子的兴趣集中在狭小的考试范围内。科技文明时代,创新能力成为成功的第一要素。创新是个性的延伸。所以,未来文化中将更重视个性主义(individualism),更加尊重个人之间的不同,鼓励个性的发展,以此加速创新。
今天,几乎所有重要的创新知识,技术、自然科学、社会科学、商业、文化、艺术等领域内的最新思想都最先在英语中出现。英语早已不再是美国、英国的专属,而成为全世界商业和从事创造性职业人士的共用语言。中文及其它所有语言恐怕都没有了这个机会。所以,文化的现代化还包括对英语的拥抱,让最新的知识与中文即时无缝对接,并逐渐从使用者过渡到创新知识的贡献者。【对英语的地位评价很高】
十四. 对中国未来几十年的预测 ——政治篇
导读:科举制没有能解决最高权力的选择及其合法性,同时它面对的是2.0农业文明时代的挑战,对于3.0文明时代对政府提出的特殊挑战略显不足。宪政民主制诞生于3.0文明时代,恰恰对科举制的弱项提供了许多有益实践。因此,中国未来的政治演进方向,最有可能发生的就是东西方两大制度创新,既科举制与宪政民主制的有机融合。
职位越高,资格要求也越高,选举人及被选举人越少,层层递进。比如说在村子或街道里,成年人一人一票自治、自理。国家公务员则需要通过严格的考试,高职位则对学历、政绩、品德、民意更高要求,资格与职位相当,到了最高国家领导人,则在极少数拥有最高资历的人中平级选出。
在实践中,保持公民政治参与的程度与经济发展的水平相当。从历史经验上看,公民政治参与的热情与经济发展程度直接相关。
十五.  3.0时代的东西方关系.
第一个限制就是3.0文明铁律,一旦形成了一个强大的国际市场之后,任何一个国家都无法离开。离开了之后就会落后,离开的时间越长,落后的速度越快,到最后还是会被迫加入进去。【英国脱欧怎么看?】
第二个限制就是在核武器时代,大国之间都具备把对方彻底消灭很多次,大国之间的关系就是Mutually  Assured Destruction共同毁灭原则,亦称M.A.D机制。在这种机制下,理性的大国之间不可能展开全面无底线的战争。
第三个限制,3.0文明时代对整个人类提出的一些特殊挑战只能靠国际合作,尤其是大国之间的合作才能应对。因二氧化碳的温室效应所引发的全球气候变异,极端恐怖分子,全球金融危机
十六. 人类未来的共同命运
无穷发展的科技和无穷增长膨胀的人的需求有机结合,是3.0文明最根本的动力。但是这些科技的发展又常常把人类带向一些始料未及的方向。
文化是由于人在出走非洲之后,在过去六万年里分布在全世界各个不同的地区,为适应当地的气候条件,发展出来的独特的信仰体系、生活方式的总和,文化是用来区别不同地区之间的人。但是这些区别会在今后成为个人追求的选择、喜好。
这样在原来2.0时代发展出来的国家体系就变得不够用了,原来的国家基础也消失了,所以新的全球性国家不仅可能,而且将会成为一种必然。全球政府管理全球共同经济市场,共同协调金融政策,财政政策。
我们整个的3.0文明是建立在石化燃料的利用上,3.0科技之所以强大,也是因为石化资源比光合作用转化的能源要高得多。石化资源最早也是通过光合作用,但是它是作为有机物残骸储藏在地下,通过化学反应,经过几百万、甚至上亿年的积累浓缩而成,所以石化燃料才有如此强大的单位能量密度。它是地球积攒了几亿年后留给人类的宝贵遗产。但是,这份遗产尽管巨大,仍是有限的。
机器脑可以替代以碳为基础的大脑。硅和碳,无机物和有机物,最基本的不同就是他们的寿命不同,有机大脑寿命有限,无机硅大脑寿命要长得多。所以人的寿命也会有一些变化,会有一些新的含义。如果人和机器合二为一
在过去六万年、七万年中,人类曾面对过无数的挑战,也经历过无数的变迁,不变的是人类应对挑战的过程中所表现出的巨大创造力和进取心,这种强大的力量一直是支撑人类文明发展的最重要动力。不错,人类身上当然有动物性,历史确如Morris所讲是由懒惰、贪婪、恐惧的人类,在寻找更安全、容易、利益更高的方法做事时创造的。

巴菲特历年股东信精选2003-2017 —— 诺亚财富 汪静波

2003 – 和赢家一起共事

印象中的投资人通常及其理性,追求量化。巴菲特却说,只投资他喜欢的人。

球童艾迪的故事。

硬性投资标准 1. 我们懂的生意;2. 具有良好的经济前景;3. 由德才兼备的人经营;4. 非常吸引人的价格

他每做一笔投资,都预期要和这个公司的管理者在一起相处长达几十年。所以选择一个合作伙伴,必须要像选择结婚对象那样谨慎。

“我们将遵循这种你只与我们喜欢并崇敬的人合作的准则,这个处事准则不仅可以最大程度增加我们获得成功的机会,还可以让我们享受愉快的时光。如果仅仅为了多赚一点钱,而成天和那些让你反胃的家伙一起,这就和为了钱结婚一样。这在任何情况下都是一个坏主意。如果你本来就很有钱还要这样做,那你一定是疯了。”

2004- 捡便宜烟头,还是买好公司

捡烟头的缺点:1.便宜的公司越来越少;2.随着时间的流逝,便宜公司暴露出越来越多的问题;厨房的蟑螂不可能只有你看到的那一只。

好公司:护城河(持久的竞争优势)、优秀的管理者、合理的价格

2008 – 好公司、还不错的公司和差公司

有没有护城河?需要多少投入来维护这护城河?需要重复开挖的护城河等于没有护城河。

喜事糖果、飞安公司、航空业

2009 -“现金为王”没道理

获取赞美从来不是投资目标。事实上,赞扬经常是投资的敌人。因为它束缚你的思维,让你的大脑开放性下降,不会对早先形成的结论进行反思。警惕那些博得喝彩的投资行为;伟大的举动常常听上去很无聊。

2010 – 巴菲特的“有所不为”

一个人不做什么,往往比他做什么更重要。逆向思维。

  1. 不碰长期看无法预期的生意;
  2. 不依赖别人的善意;流动性充足,睡个好觉
  3. 不干预下属公司的经营;
  4. 不讨好华尔街。

“会死在哪里?”;普鲁士数学家雅各比的启发。

2013 – 一直呆在游戏里,别出局

不确定性

人们总是高估未来两年的变化,而低估未来十年的。

1776年美国建国以来,不确定性一直存在。道指66点到11497点

gdp从1941到2012翻了4倍。

2014 – 你不必成为投资专家

坚守能力圈

对赚快钱的机会说不。

不要每天盯股价,紧盯记分板不利于打好篮球。

保持简单,不要孤注一掷。

低费率的标普指数基金

在时间上定期等量买入。

 

 

 

过往不恋-沉没成本不是成本-第一性原理

“概率权”:核心是把每一个具体的选择抽象为概率。

像人工智能?下每一步棋的时候,都计算自己在当前局面下的赢棋概率。

机器从来不纠结,不理会沉没成本,绝不感情用事,也不会对未来心存侥幸。它只是聚焦于一件事情:赢棋。它只用一种标准衡量自己:概率。【老喻】

沉没成本:你以前为一件事花进去的时间、精力、金钱,都是沉没掉的,不应该影响你当下这一步的决策。

电影票买了-》发现是烂片-》起身就走【目的是娱乐,这是第一性】

地域歧视、以貌取人,好处是提高决策速度,降低大脑的负担;坏处是我们成为经验的奴隶,不能客观地判断当下的形式,总是让过去的东西绑架了自己。

叔本华说:“阻碍人们发现真理的障碍,并不是事物的虚幻假象,也不是人们推理能力的缺陷,而是人们此前积累的偏见。”

马克·吐温也说过类似的话:“让我们陷入困境的,不是无知,而是真相不是我们以为的那样。”

而人类往往会把自己这些因为错误偏见而形成的观点,解释得冠冕堂皇,自我合理化。

“很多时候,我们在重组自己的偏见时,还以为自己是在思考;在重复以往的错误时,还以为是在坚持梦想;在消极荒废时,还以为是在放松;在伤害别人自尊时,还以为是直率;在固步自封时,还以为是在坚守;在随便放弃时,还以为是在选择;在喝得酩酊大醉时,还以为是豪爽;在不思进取时,还以为是低调。”

他如果不爱一个人了,不会因为我已经为这个人付出了很多,而舍不得分手;他分析一只股票,如果不看好它的未来,就会果断卖出,而不会说:“哎呀,我还亏着钱呢,等涨回来我再卖吧。”他如果跳槽,纯粹就是因为新工作更适合自己的发展,而不会因为什么和老同事的感情很好,而犹豫不决。

科学思维为什么强大?

  1. 科学承认自己的无知,不为先贤的论断束缚,追求可证伪性,愿意、甚至追求被别人证明说“我错了”。
  2. 实事求是,只看逻辑、证据。

Jobs:Stay hungry,Stay foolish

保持饥饿,就是保持对世界探索的热情。保持愚蠢,就是不断放空自己回到原点,放弃一切经验和存量,像个傻子一样,只在这一点上虚怀若谷地思考。

曾国藩:既往不恋,当下不杂,未来不迎。不让过往的经验影响现在,也不让未来的妄念影响当下。

做到这个境界,很难吗?当然很难,因为它和我们在亿万年进化过程中形成的直觉和本能正好相反。牛人之所以牛,就是因为他们能够和直觉,和本能相对抗。

第一性原理:用物理学的角度看待世界的方法,一层层剥开事物的表象,看到里面的本质,然后再从本质一层层往上走;这不是“比较思维”——我们在生活中总是倾向于比较,别人已经做过了或者正在做这件事情,我们就也去做。

Elong Musk: 电池就是一些金属的组合,我们就有可能把电池的价格无限逼近这些金属本身的价格。火箭的原料成本只占总成本的2%,其他的成本都是可以优化的。他打算把现在火箭的制造成本降到只有现在的10%。

就是让我们把目光从那些别人做的事上挪开,不管做什么选择,都以最根本的那个原则为参照点,不断用那个参照的为自己纠偏。

除了最根本的那个原理和目标,其他的参照点为什么会出问题?存量中有很多不合理、低效率、甚至荒唐的东西。

例子:二战英国空军,战斗机的皮革座椅用骆驼的粪来擦洗保养。以前英军沙漠作战,皮具是牛皮,骆驼闻着不舒服,所以…

罗辑思维改版,做精品内容和知识服务,尊重用户时间和使用。第一性

阻力:公司内部协作,学习新业务,外部合作,用户不习惯。顾忌这些就是’比较思维‘

远方的路和手中的方向盘

老喻:你的成就=核心算法x大量重复动作²。第一性原理x重复地、笨笨地坚持²

google 街景地图、雅昌印刷 布达拉宫壁画的拍摄

巴菲特:投资就是滚雪球;足够长的坡和足够多的湿雪。

认识投资里的“贪婪”和“诱惑”——《通往》W26

[也可以用在其他方面,如人生规划、学习、事业计划。]

贪婪就是想要原来并不属于自己的东西。

天主教教义里的七宗罪,贪婪是其中之一,其他六个其实都是源自于贪婪;

傲慢:是因为假装(或者假装到相信)自己拥有其实并不属于自己的种种高高在上的权利; 嫉妒:是因为想要自己尚不具备的东西,却发现别人已经有了; 愤怒:是因为自己不具备解决问题的能力,无能则嗔; 怠惰:不想用劳动来交换衣食; 暴食:吃多了,故事物质匮乏,更是罪。 色欲: 过度的,勉强的,都是贪。

很多人的贪婪,来自于无知。并不知道那东西原本并不属于自己。[找到能力圈外了]

一个基本原理:资本金额越大,获取同样收益率的难度越大。

为什么25%以上就基本会在两年内必然崩盘呢?民间借贷一出现高利率的时候,就会产生“资金集结效应”——而大量的资金集结起来之后,需要找到合适的投资项目,到哪里去找能够支撑那么大资金且能够做大年化复合收益率25%以上的项目呢?

我们看看全球范围内顶级投资者的战绩:

巴菲特:Berkshire Hatherway, 截至2007年的43年里,复合年化增长率21.1%;西蒙斯:文艺复兴科技公司,“大奖章”基金,自1988年成立以来,连续30年,平均复合年化回报率高达34%;格林布雷:哥谭基金,在1985-2005年的20年间,复合年化回报率40%

巴菲特其实同时也是一个PR高手(Public Relations),虽然有很多“高级”投资者对巴菲特评价并不高,但巴菲特确实是公众领域影响力最大的。巴菲特给出的“参考标准”绝对是中肯的“

我必须确保买到的是在长期至少获得15%复合年化收益率的股票。

这还是在对行业对企业有深刻研究和认识的前提下——这一点很重要,有知有畏,才能有滋有味。格林布雷有个类比很精彩:

买股票但不知道究竟买了什么,就如同手持火把穿过一个炸药厂,你可能活下来,但是你仍然是个傻子。

复合年化收益率,说明“长期”是最重要的,排第一位,然后再加上“价值”。

诱惑

有价值,或者起码看起来有价值,但不是“长期价值” 。。。。。。

一切不属于“长期价值”的东西,都可以算作是“诱惑”。

一旦你的目标如此,“入眼”的东西就不一样了,能看到的好像是另一个世界。很多在此之前你会不由自主地关注的东西,就好像“突然间彻底消失了一样”,而另外一些东西,就好像“突然冒出来一样”,那感觉很神奇的。

摆脱无知——每天进步一点点,每天更有知一点点。

格雷厄姆:

股市短期是个投票机,长期是个称重机。

重新认识“条件”——《通往》W24

投资这个活动中,最重要的元素是—?

智慧>时限>金额

投资永远是自己的事情。每个人的起点不同,积累的智慧以及相应的时间观念也不同。过多的比较只会引起不必要的情绪波动。你唯一需要打败的对手,就是昨天的自己。

增长比例,才是更本质的衡量指标。

英语学不好就别学了,直接用吧。投资也是如此。

如果你已经不是一个“入门级投资者”,那我在这里更要提醒你了:

每一个思维漏洞,都最终必然决堤——你的资本越多,决堤效果越惊人。。。。。。

整个《通往财富自由之路》,要做的事情很简单,想办法堵住一个又一个最常见、最普通、最可怕的思维漏洞——甚至从“你还没钱去投资”之时就已经开始这个工作。。。等“机会真的来了”的时候,你配——甚至,你比别人更配得上那个机会。

[能力,心态,机会,财富,都要匹配,这种状态才能持续、稳固。成长最重要!]

智慧>时限>金额

中庸之美——伯凡日知录2.21.17

“中庸”,任正非认为这是华为成功和继续保持成功的秘诀。

中,是古代指挥军队作战的工具。执这个“中”的人,他有一个专门的名称叫“史”。“中”(zhóng)在一些方言中(中原一带,如河南),有“好”、“对”、“正确”、“恰到好处”的意思。若读中(zhòng),正中下怀、百发百中,就是不偏离原则、不偏离关键点的意思。

庸,上面是个庚,通更,表示变化的意思。下面是个用;庸,常也。——《尔雅》,不变的意思。在变化中应以不变。[朱熹《中庸集注》,引用前辈理学家程子的说法:“子程子曰:‘不偏之谓中,不易之谓庸。’”,他自己也说:“中者,不偏不倚,无过不及之名。庸,平常也。”]

荀子:天行有常,不为尧存,不为桀亡。应之以治则吉,应之以乱则凶。

面对各种复杂的环境、复杂的场景,要牢牢地坚守原则这叫中庸。

王阳明的心学

“忠”心:就是要做到不动心、不动意,就是让一颗心面对外界纷繁复杂的现象而不为所动。

庄子:至人之用心若镜,不将不迎,应而不藏,故能胜物而不伤。

《红楼梦》:寒塘渡鹤影,冷月葬花魂。

心如镜,如塘,外物来了就来了,去了就去了,不带粘附,不会因为外界的某种刺激而改变。

毛泽东在菜市场读书。 vs 灵隐寺的和尚三年不看、不语

王阳明瞧不起那些整天坐禅的人,他把这种禅叫坐枯禅。真正的禅定是在动荡中保持不变。

心里了了分明,身体如如不动,这才叫忠。

[中庸这个状态,更像是达到高手水平的结果,而不是手段;如果水平不高,能力有限,对周围纷繁变化的事物看都看不懂、看不清,那心就会难免不慌,勉强不动也是种傻缺。]

[要达到这种状态,要从别处找钥匙、下功夫。“我按时阅读思考,这让我在工作中比他人少做冲动的决定。”]

《菜根谭》:不可承喜而轻诺,不可因醉而生嗔,不可乘快而多事,不可因倦而鲜终。

《诗经》:靡不有初,鲜克有终。[靡mǐ:无,没有)]

约瑟夫•富歇

五朝元老,他把罗伯斯庇尔送上断头台,把拿破仑送去圣海伦岛。他的最大特点就是他的表情是从来不会变化的。

重新认识了“命运”——《通往》W18

所谓成功,无非就是解答题高手做对了选择题

首先,成功是高手的事儿,起码是发生在那些“最终成了高手的人”身上的事儿。 其次,很多高手做解答题一流,但多数没能成功,往往是因为他们选择去做的事儿常常并不是能够大获成功的事儿——做选择题的能力差。最后,成功的另一个解释:用正确的方法去做正确的事情。

“宿命”,貌似在最初选择之时已经“确定”,人们常用在结果不好的时候作为解释。

“不选择”也是选择的一种。[不动,持有,坐死]

创业者/投资人 解答题高手 选择题高手
解答题高手
选择题高手 ××

在都是解答题高手的前提下,竟然也都是选择题高手——这是最好的组合。

  • 做对选择题依靠养成正确有效的价值观
  • 价值观,无非是:知道什么好,什么更好,什么最好 [alternative cost]

    在好的和差的中做选择对心智正常的人应该都不难,关键是锻炼甄别出“更好”,甚至“最好”的能力

我们的大脑这个操作系统里有两个东西是核心:

  • 概念
  • 价值观

操作系统的概念[app]必须是必要的[多了乱,还影响其他的app运行]、正确的、清晰的;而且概念之间要有必要、正确、清晰的关联。

从这个角度看,智商可以后天训练习得,个体之间天生的差异比不过后天的训练习得。要成为进取型人格(Be-better Type)。

选择是自然发生的,选择可能并不存在。是价值观确定之后的自然结果。[阅读公司多了、全面了,自然就知道哪家公司好,更好,最好!]

价值观决定命运

总结

选择决定命运,决定选择的是价值观;于是,真正决定一个人命运的是一个人的价值观。价值观养成过程中,最应该小心回避的陷阱只有一个:以偏概全。元认知能力其实就是避免以偏概全的最好方法。

认识了“正确的价值”——《通往》W17

正确本身,其实很可能并没有什么价值。

别人都正确 别人都是错误的
你是正确的 很可能没有什么价值 非常有价值
你是错误的 可能为负价值 不一定没价值
  • Contrarian Investing:特立独行且正确
  • 你正确的程度越大,与此同时,不认同你的人越多,这样的时候,价值才很大。… 所以,若你确定自己是正确的,而你身边的绝大多数人并不认同,那应该高兴才对,而不是痛苦啊!
  • 新东方同事铁岭:“听大多数人的话,参考少数人的意见,最终自己做决定。”
  • 比特币 – 《此物一出天下反》 [比特币到底是什么?]
  • 有勇有谋
  • 表现型选手 vs 进取型选手; “证明自己正确”并不是学习的任务和目的,“时时刻刻成长”才是

自锐系统-from Peter

不像刀剑,砂轮不用磨自己就很锋利,而且不管你怎么用都会一样锋利。

考试一完就坐下来把刚才的题再回忆做一遍,不限时间。知道最后大概的得分,而且知道原因,没学好,理解错了,还是就是时间不够;然后和以后发下来的卷子比较,更深入知道其中的问题。这就是一个自锐系统。

还有买房投资也是如此。每笔投资做好记录,以及决定投资的原因和预期目标。以便和以后的实际情况进行对比,回去复查当初的原因是否可靠。 也记录房客的情况,统计,以后在选择管理房客上就会节省很多时间。

(可用于股票外汇交易;记录数据更加容易得到。还要记录原因)

一把“万能钥匙”——《通》W11

类比法:锁头vs钥匙

【把注意力放在球上,不要老盯着记分牌;多阅读学习思考,盯着股价没用】

把我的注意力从问题本身移开,因为解决方案肯定在其他地方…

有些情绪是对立的,高兴-痛苦;兴奋-低落;无聊-有趣

英语听力,要练习“说”;

管理时间 vs 做正确的事情,这个最重要。哪怕做事的方式错了,这点可以修正;效率低下也可以接受,毕竟只要做了就有积累…

心理学是一个隐藏着大量钥匙的地方。平时要养成记录的习惯。不论是碰到了什么“锁头”,还是遇到了什么“钥匙”,都要记得记录下来,并且不断回顾总结。

赚钱vs能力成长

价格vs价值

“我其实是个残疾人”;我就是个从来都处于学习状态的人,我就是个从来都每天进步一点点的人

《通往财富自由之路》专栏1

http://zhibimo.com

《人人都能说英语》是《把时间当作朋友》的“践行版”:“一切都靠积累。”

《新生——七年就是一辈子》:“大脑升级靠践行”——钱这个东西,你赚得多与少、快与慢,取决于你的效率;再准确一点,就是你的“系统效率”;再深入一点,就是你的“思考质量”

每周更新、修订、或者升级一个观念