上峰水泥

公司控股股东为浙江上峰控股集团有限公司,持有公司32.27%的股份,为公司第一大股东,公司实际控制人为俞锋

扎根华东的“小海螺”。我们认为上峰水泥扎根华东,同时具备民营企业的高效率运作和国有企业规范运作,是公司独特的竞争优势;从近几年公司各项盈利指标看,均处于业内前3,凸显区域及公司民营主导混合所有制的管理优势。

2019年公司推出第一期员工持股计划,涉及中高层管理人员217人,对应的持股数量为719万股,占公司总股本的0.88%,价格为4.64元/股。

我们观察到《2019年新型城镇化建设重点任务》确定京津冀、长三角、粤港澳三大都市圈处于优先建设地位,未来将在核心大城市圈集中加速城镇化建设,中国城市化建设进入大城市化的“大国大城”时代。

长三角地区目前占据全国近1/6的人口与1/4的经济总量,已建立起相当规模的基础设施

2016Q4政府首次在三北地区推出冬季错峰停产,2017至2019年我们观察到,错峰停产范围由北至南逐步扩大,时间也由原来的冬季扩展到夏季。2018年冬季《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》推出,错峰生产正式蔓延至华东,涉及安徽、浙江、江苏;2019年浙江省也推出了夏季错峰停产。

截至2018年,公司水泥熟料年产能约1200万吨,水泥约1100万吨,拥有新型干法水泥熟料生产线八条,吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦在建水泥熟料生产线两条。2018年公司综合实力位居中国水泥上市公司第15位,中国水泥熟料产能20强。

公司于2019年8月4日公告其全资子公司上峰建材以196,657,500元收购宁夏明峰萌成建材有限公司65%股权,正式涉足宁夏市场。

我们认为宁夏水泥市场有望随着上峰的入主,竞争结构有望明显改善。我们参考上峰水泥2015年收购新疆博乐上峰,此前该公司产能利用率仅约30%,业绩连年亏损,上峰水泥收购后通过精细化管理,在两年内扭亏为盈,2017年净盈利1666万元,并在接下来的两年内实现近4倍的盈利增长。